华创证券-策略专题：两会前瞻1，稳增长力度怎么看？-200513

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　　【宏观】或将不设经济目标，疫情初期货币宽松态势料难以维持
　　经济目标预期来看，或将不设经济目标或宽范围3%左右；财政参数预期来看，专项债3.6万亿左右，赤字率3.3-3.5%左右，特别国债预期不明朗，可能在一万亿左右，同时对盘活财政存量与地方国有资产方面的推进有所期待；地产政策来看，大概率要坚持房住不炒，同时也要保证房地产一定的平稳发展，旧改与因城施策依然是二者平衡结合的选项。货币政策而言，一季度救死扶伤为主，货币政策的短期目标聚焦避免经济休克和流动性危机，但二季度由于脱实向虚抬头，货币政策所处环境已经开始复杂化，需要在控制脱实向虚、降融资成本、系统性杠杆波动三者之间取平衡，疫情初的宽松态势不能认为是常态，需要管理货币宽松预期。
　　【策略】两会召开有望成为市场加速拐点
　　市场行情的基础在于通缩对抗格局下，疫情冲击是否开启经济金融持续去杠杆的不确定性。在二季度宏观数据重定市场预期锚之前，为市场留下了空窗期。而在空窗期内，疫情对于资本市场情绪冲击激烈冲击之后，市场将会经历美元流动性缓解、资本市场定价机制修复，经济运行正常化、过度悲观预期修正，疫情拐点与全球复工预期升温，对冲政策再定价三波驱动，在流动性充裕条件下，风险偏好提升驱动市场上涨行情。
　　【固收】节后债券市场调整较多，基本面恢复节奏或仍然较慢
　　节后债券市场调整较多，一是受1万亿专项债额度下发并要求在5月发行完毕，且国债单期发行规模显著增长，供给压力导致市场情绪仍偏弱；二是海外部分国家疫情得到初步控制开始复工，中美贸易摩擦释放缓和信号，美债收益率持续回升影响；三是国内市场对于两会宽信用政策仍有预期，也带动风险偏好回升，股债跷跷板效应有所显现；四是受4月公布经济数据扰动，市场对经济数据逐步改善有一定预期。
　　【大宗商品】两会稳增长对基建预期有进一步提振
　　目前钢铁经历了一季度的压力测试环境，后期的盈利是边际好转的，且估值较低，安全边际高。如果有政策利好作为驱动，上升空间强，从这个角度看，推荐建筑材生产企业方大特钢、三钢闽光和韶钢松山。另外，新钢股份非钢业务盈利高业绩韧性强，公司净现金接近市值估值极不合理，且近期有大股东回购的利好，有望走出独立行情。
　　【建筑建材】基建审批持续放量，专项债继续发力，继续推荐基建
　　第三批专项债额度确定，万亿资金即将下达。截至目前，已发行1万多亿，若5月底前全部发行，则预计5月单月的发行量将超万亿，规模与今年前四个月总和相当，逆周期调节力度预计会进一步加强。另外，4月单月基建审批量再创新高，环境领域仍为重点。今年经济下行压力较为严峻，疫情冲击下国内消费明显受挫，促进有效投资对于拉动内需具有重大意义，微观层面的企业经营数据也在验证这一点。
　　【房地产】逆周期调控力度进一步加码，地产政策从严可能不大
　　新冠疫情之下，房地产行业仍是我国经济稳定的压舱石，目前经济、财政、地产三大政策放松信号力度大幅加强，政府逆周期调控力度进一步加码，土地和户籍改革、公募Reits试点等逐步推进，预计板块低估值将得到修复。此外，本次疫情对物业管理行业将是一次行业价值的再认识，疏通过往难点痛处，推动行业进入更广阔、更持续的黄金发展阶段。我们重申板块推荐评级，并优选优质房企和优质物管企业。
　　风险提示：疫情发展超预期，全球经济动能弱化节奏超预期，政策落地节奏不及预期。