信达证券-恒玄科技-688608-收入增势持续，新品放量平台化可期-211027

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10月26日，恒玄科技发布三季报，公司三季度实现营收4.98亿元，同比增长50.22%；归母净利润1.05亿元，同比增长54.05%。

前三季度公司实现营收12.31亿元，同比增长83.97%；归母净利润2.94亿元，同比增长151.31%。

点评：收入增势持续，毛利率短期承压。

公司三季度实现营收4.98亿元，同比增长50.22%，环比增长12.44%；归母净利润1.05亿元，同比增长54.05%，环比下降4.03%。

收入的持续增长主要来自公司耳机芯片业务客户结构拓展，开辟新客户三星、在老客户华为、OPPO等处份额持续提高，非耳机的音箱、手表芯片业务亦迅速成长。

净利润的环比下滑主要是因为毛利率的短期承压，三季度晶圆代工、封测、原材料成本上升导致公司综合毛利率环比下滑2pct至36.04%，未来伴随成本逐渐向下游传导和高毛利的芯片出货放量，有望实现毛利率修复。

此外，公司前三季度有0.85亿元的非经常性损益，主要来自投资理财收益，扣非净利润2.09亿元，同比增长109.55%，单三季度扣非净利润0.74亿元，同比增长9.93%。

高集成、高算力的单芯片方案是公司核心竞争力。

公司基于TWS蓝牙音频SoC的技术积累，在音箱、手表领域亦推出单芯片集成SoC方案，打破业内普遍采用的多芯片分立方案常规，拥有低功耗、高性价比的优势，体现公司卓越的设计能力，是公司核心竞争力。

TWS耳机方面，公司新进大客户三星的上一代TWS产品Galaxybuds采用Broadcom的蓝牙主控芯片+CirrusLogic音频编码器（codec）分立方案，8月发布的二代产品则采用了恒玄BES2500ZP单芯片方案，新增支持了主动降噪功能。

新款的12nmTWS芯片亦有望于明年推出，进一步提升算力、降低功耗。

智能音箱方面，前期无屏款的天猫精灵智能音箱以全志MCU外挂瑞昱WiFi/BT双模连接芯片的分立式方案为主，公司亦推出了集成WiFi/BT连接功能的SoC方案，开发难度、成本等方面均有优势。

手表方面，以OPPOwatch为例，Ambiq低功耗MCU+高通高性能CPU+高通WiFi/BT射频芯片的多芯片方案亦为前期业内主流，新款小米WatchColor2则采用了恒玄的SoC方案，兼具低功耗核心和无线连接模块，同时SiP一颗意法STM32用于图形处理。