中诚信国际-信用利差周报：资金信托投资非标约束加强，收益率回调信用利差普遍收窄-200513

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　　本期看点
　　市场动态:银保监会发布《信托公司资金信托管理暂行办法（征求意见稿）》（简称《办法》）对信托公司资金信托业务运作流程进行了规范。值得关注的是，《办法》加强了对资金信托投资非标资产的管理。具体来看，《方法》明确限制集合资金信托计划于非标债权资产比例不得超过集合资金信托计划规模的50%，限制投资于同一融资人非标资产金额不得超过信托公司净资产的30%，并要求仅封闭式资金信托可投向非标资产，开放式资金信托应确保持有足够流动性良好的现金或标准化债权资产，《办法》强调所投非标资产的终止日不得晚于封闭式资金信托到期日。《方法》的出台延续了监管加强非标资产约束的意图，进一步对以非标准化资产为主要投资标的的通道类业务进行了限制。对于债券市场而言，在《方法》限制集合资金信托投资非标比例的情况下，信托公司若要维持原有非标投资规模，需要依靠收益稳定、信息透明的标准化集合资金信托扩大集合资金信托计划总规模，从而满足限制要求；同时，《方法》对开放式资产应持有足够的流动性较好的现金或标债资产进行了强调，上述两点均将对标准化债券的市场需求形成提振。
　　宏观数据: 2020年4月份，4月出口增速3.5%，较前值提高10.1个百分点；进口同比增速降至-14.2%，较前值下降13.2个百分点。贸易顺差回升至453.4亿美元。4月新增社融3.09万亿元，同比多增1.42万亿元，；M1、M2增速分别为5.5%、11.1%，较前值分别提升0.5个和1个百分点。CPI同比上涨3.3%，涨幅比上月回落1.0个百分点；PPI同比下降3.1%，降幅比上月扩大1.6个百分点。
　　货币市场:上周，央行继续暂停逆回购操作，但资金面仍维持宽松，各期限质押式回购利率较前一周均下行。长期资金价格方面，上周3月期、1年期Shibor变化幅度均较小，二者之间期限利差维持29bp左右。
　　一级市场:上周主要品种信用债发行量合计1351.8亿元，较前一周下降3118.27亿元，日均发行规模较上周也出现下降，各主要品种发行量均有所减少。上周信用债发行成本涨跌互现。具体来看，除短融发行利率全面下行外，其它品种债券发行利率均涨跌互现。发行利差方面，超短融、短融和中票发行利差均普遍上行，公司债、企业债发行利差涨跌互现。
　　二级市场:上周二级市场回暖，交投升温，现券成交总额、日均现券成交额分别升至26741.62亿元和6685.41亿元。上周国内疫情防控情况继续好转，复工复产情况良好，加之5月7日公布的出口数据超预期，市场对经济修复的预期进一步强化。在多重利空因素的作用下，债券收益率在连续下行后出现回调。具体来看，利率债收益率全面上行，幅度在3-22bp，信用债收益率普遍上行，上行幅度最大为16bp。