华泰证券-策略研究： 海外复工与外需追踪-200513

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　　美国、德国引领复工大潮，可选、地产、航空现“破冰”苗头
　　我们追踪的高频海外复工数据显示，相较于上次报告发布时点（5.5），近一段时间内美国制造业复工推进良好，能源需求与工厂产能利用率持续回升，欧洲制造业复工经历反复，拉美推进缓慢；可选消费与地产销售方面，海外市场整体仍处“半休克”状态，但德国与美国部分州率先破冰，餐饮业、酒店、零售销售数据出现结构性修复；交运方面，美国及全球航空业仍处于“地板线”附近，但自5月起呈现持续微幅修复，油运价格从前期高点趋势性回落，干散货运价继续下行。龙头企业方面，消费电子、车企、欧洲零售业龙头已于本周开始陆续复工。
　　制造业：美国制造业复工持续铺开，欧洲出现反复，拉美推进缓慢
　　以能源需求等衡量制造业复工进度，美国从4月中以来制造业复工呈现持续推进势头，5.10加州/纽约州电力需求量（7日移动平均，下同）比正常开工水平（Business-as-usual）低4/8%，较4.17低点显著回升，炼油厂产能利用率修复至71%，粗钢产量周同比首次止跌回升至-40%；欧洲经历前期能源需求报复性反弹后出现反复，德国相对领先，5.11德国/法国电力需求同比分别录得-10/-19%，工业天然气需求同比分别录得-2/-15%，较4.18低点小幅回升；拉美复工推进缓慢，5.10墨西哥/智利电力需求量较正常开工水平分别低11/4%，较4.18低点小幅回升，但较5月初基本持平。
　　可选与地产：总体仍处于“半休克”状态，但美德出现结构性破冰
　　餐饮业：根据OpenTable，5.11全球主要市场就餐位数同比跌幅仍接近-100%，但德国及美国率先放开居家令的德州与佛州出现结构性“破冰”，同比跌幅分别收窄至-94/-83/-87%；酒店：根据HotelNewsNow，5.2当周美国酒店入住率从4.11低点（21%）持续回升至29%；零售：上周美国ICSC口径、红皮书口径零售店销售额同比跌幅分别收窄至-18/-8%，自5月起持续修复；院线：全球主要发达市场上周周末票房收入同比仍未“破冰”；地产销售：根据Realtor，美国楼盘在售价格中位数较4.18低点小幅回升，但楼盘在售天数中位数仍持续上升。
　　交运：全球航空业出现微幅修复趋势，油运价格高位回落
　　航空方面，根据美国运输安全局（TSA），5.11美国航班单日发送旅游人数同比下跌92%；Flightradar数据显示，5.11全球商业航班执飞数量（7日移动平均）约为疫情前正常水平的33%，两项数据虽仍处“地板线”附近，但自4月底以来已现呈现微幅修复趋势。航运方面，波罗的海原油运价指数（BDTI）及成品油运价指数（BCTI）较4.26高位已显著回落，反映前期低油价带来的海上囤油需求已初步释放，干散货运价指数（BDI）自4.19高位后持续下行，反映海外非油类大宗商品供需格局仍然疲弱。
　　海外龙头企业：消费电子与车企已陆续展开复工，零售业复工欧洲领先
　　据Bloomberg及Vox，以苹果为代表的消费电子企业已于本周起陆续重启美国门店，特斯拉领先全球车企，率先开放其加州工厂，其余主要车企如宝马等有望于本周及下周陆续展开复工；零售业龙头相对复工靠后，欧洲或领先于美国，据France24电台，5.11法国与意大利解除居家令后，H&M、LV、爱马仕、Chanel等服装或奢侈品品牌已逐步重新开放其欧洲门店；据纽约时报，美国梅西百货预计在6月中旬至下旬内重新开放其全部775家门店，电子零售商百思买拟于5月内陆续开放约200家美国门店。
　　风险提示：海外疫情蔓延超预期、海外复工进度或逆周期政策不及预期