中信期货-农产品策略日报：纺企原料库存降低，油粕下游成交各异-200514

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　　报告要点
　　原油价格大幅波动不断，海外疫情延续，基本面供需过剩格局压力依旧，但部分品种新作方面或存边际改善预期，值得关注。操作策略上，建议前期豆油粕比空单续持，苹果、棉花中长线多单续持。
　　重要信息及点评：
　　纺企工业库存下降。国家棉花市场监测系统抽样调查显示，截至5月初，被抽样调查企业棉花平均库存使用天数约为35.7天（含到港进口棉数量），环比减少15.3天，同比增加3.7天。推算全国棉花工业库存约68.8万吨，环比减少30.9%，同比减少2.6%。
　　点评：下游纺织企业原料库存降低，支撑郑棉价格。
　　重点关注:棉花
　　观点：郑棉底部震荡纺企原料库存降低
　　逻辑：供应端，美种播种稳步推进；印度MSP收购进度较快；新疆棉花苗期天气状况引关注。需求端，USDA持续调低全球棉花消费量；中国疫情或接近尾声，海外疫情逐步进入平台期，纺织服装内需及出口有待观察；郑棉仓单+预报整体趋减，下游纱线价格趋弱。综合分析，全球经济面临疫情考验，内需及外销订单忧虑增加，宏观对冲与产业孱弱矛盾，郑棉或震荡筑底。关注政策支持及疫情发展。
　　操作建议：期货长线多单轻仓持有，期权观望
　　风险因素：疫情，棉花调控政策，中美经贸前景，汇率风险