浙商证券-美亚光电-002690-点评：业绩符合预期；“医疗数字化+海外色选机”长期潜力较大-211027

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事件：10月27日晚间，公司发布2021第三季度报告。

2021前三季度营收、业绩均同比增长31%，整体符合预期2021年前三季度，公司实现营业收入13.7亿元，同比增长31%；归母净利润4.3亿元，同比增长31%。

其中单三季度，公司实现营业收入5.5亿元，同比增长4%；归母净利润1.80亿元，同比增长0.24%。

业绩整体符合预期。

下游口腔诊疗市场景气度提升，四季度CDS、DTC展有望助力公司产品销量提升前三季度销售毛利率52.4%，销售净利率31.2%，其中Q3单季度毛利率53.2%，同比下滑0.9pct，环比提升1.3pct；净利率32.6%，同比下滑1.2pct，环比提升2.4pct。

伴随疫情影响减弱，下游口腔门诊需求重新释放，高毛利率口腔CT产品销售有望进一步提升公司盈利能力。

2021年上半年公司于华南口腔展和北京口腔展分别获得543台和913台口腔CBCT团购意向订单，相比2020年同期464台团购订单大幅增长。

伴随四季度上海CDS展（10月）与DTC展（11月）如期举办，公司口腔产品有望使业绩进一步提升。

CBCT在国内外仍有较大增长空间，新品持续推出支撑公司长期增长公司重视研发能力，2021年前三季度公司研发投入7600万元，占比总营收约6%。

目前公司已于10月上海CDS展推出新一代美亚口腔CBCT，耳鼻喉专科专用CBCT以及口内扫描仪，骨科CT、移动CT等储备产品在研顺利，将有效支撑公司长期盈利能力。

目前CBCT国内市场渗透率约15-16%，距离发达国家30-40%渗透率仍有1倍以上的空间。

此外海外CBCT市场空间约为国内的2倍左右。

6月公司高端口腔CBCT首次出口至澳大利亚有望为公司突破海外市场打下基础。

色选机：海外为增量市场；市占率有望持续提升色选机为公司起家业务，国内色选机70%以上以更新需求为主，海外色选机市场空间与国内相当。

公司色选机国内市占率不到10%，海外则低于5%，伴随公司数字化平台产品推出以及色选机在坚果、肉类等新品类中渗透率不断提升，公司作为国内色选机行业龙头，市占率有望持续提升。

盈利预测预计公司2021-2023年营收18.2/21.8/25.3亿元，同比增长22%/20%/16%；归母净利润分别为5.8/7.3/8.8亿元，同比增长33%/25%/20%，对应P/E49/39/33X。

维持公司“买入”评级。

风险提示1）CBCT出货量不及预期；2）色选机海外出口波动较大。