福能期货-宏观经济报告：2020年四月份金融信贷数据点评-200512

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　　事件：2020年5月11日，央行公布4月份金融信贷数据。总的来看，金融数据大体回暖，表现超预期。4月新增社融3.09万亿元，同比增加1.4万亿，存量同比增长12%，前值为11.5%；新增人民币贷款1.7万亿，同比多增6800亿；M2同比增加11.1%，较前值增加一个百分点，M1同比上升5.5%，增幅扩大0.5个百分点，M2-M1剪刀差近一步走阔。
　　点评：社融方面，4月新增社融3.09万亿元，同比增加1.4万亿，其中，信贷以及企业债券融资为主要支撑力量：得益于政策面持续发力支持信贷投放，4月对实体贷款1.62万亿，同比多增7506亿元；此外，债券融资利率优势显著叠加内需逐渐复苏、企业融资需求边际改善，4月信用债券继续保持3月以来增长态势，企业债券融资9015亿，同比多增5066亿。我们认为，随着企业复工复产进程的推进，前期信贷投放将进入实体加速循环，促进实体经济修复。
　　信贷方面，新增人民币贷款1.7万亿，同比多增6800亿，净增量显著高于过去两年当月水平。分项来看，企业部门票据融资及中长期贷款均显著增长，分别增加3910亿和5547亿，主要受到货币市场利率持续低水平的拉动（4月SHIBOR报价大体处于历史低位），此外，供给端扰动基本消除，需求端的逐步回暖开始缓步刺激企业投资意愿，企业中长期贷款近一步提升。居民部门来看，信贷结构较3月份有所改善：新增短期贷款2280亿，反映随着各地管控放开，消费券发放，居民消费意愿持续复苏；以房贷为主的长期贷款新增4389亿，指向房地产市场需求逐步企稳。
　　货币供应量方面，4月货币增速继续回升。M2同比增长11.1%，增幅扩大一个百分点，与较大幅度的贷款增量相互印证，同时，疫情发生以来数次定向降准提高了货币乘数，从而带动M2近一步回升。M1同比增长5.5%，增幅扩大0.5个百分点，表明社会消费能力及需求有所恢复，但M1改善幅度不及M2，且M2-M1剪刀差有所扩大，实体经济活力并不旺盛，后续有待观察。央行在一季度货币政策执行报告中明确指出“M2和社融增速与名义GDP增速基本匹配并略高”，其中，“略高”的表述为首次出现，或释放逆周期政策继续加码的信号，预计后续M2有望进一步回升。