山西证券-家电行业：20Q1家电行业资金仓位变动分析-200512

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　　投资要点
　　行业基金仓位变动：20年一季度，家电行业的机构持仓除一般法人持股（37.12%）外，其它机构持仓中占比最高的为信托的4.97%，占比最少的为券商持股的0.65%。相较于19年Q4，基金、阳光私募、社保等变动-1.01、-0.89、-0.16个百分点。20年一季度，28个申万一级行业中家电板块的基金持股占比为4.07%，较19Q4（5.07%）环比减少1个百分点，家电整体持股占比小幅回落至去年三季度；板块位居第3位，无变化。疫情因素导致行业整体营收能力下降，但家电板块仍是基金重点布局行业。在仓位变动由高到低中家电行业排第22位，较上年四季度下降20位；28个申万一级行业中有2个行业呈现基金机构持股净流入，较四季度减少5个行业。家电行业中的基金持股数量由上年Q4的5.07%回落到4.07%，减少10.5亿股，排名第22位。
　　基金持股数量及比例变动表现：20年Q1公募基金在22家上市公司中布局，相较19Q4清空的有7家，布局家数持续下降。其中基金持股数量前5位依次为格力电器、美的集团、三花智控、海尔智家和四川长虹。从一季度基金持股的比例来看，前5位依次为三花智控（15.56%）、科沃斯（10.83%）、华帝股份（10.56%）、海信视像（8.26%）和格力电器（6.33%）。从基金持股数量变动来看，20Q1相较19Q4基金持股数量增加的有4家，居前的依次为三花智控团（+71.68百万股）、顺威股份（+0.89百万股）、汉宇集团（+0.46百万股），部分白电头部企业出现一定程度减持。三花智控（3.04%）的持股比例增加最为明显，持股比例减少较多集中在厨电企业（华帝股份、奥佳华、老板电器）和海尔智家。
　　基金持股市值及基金个数变动表现：20年一季度公募基金持仓的家电个股中，3只个股实现了持仓市值增加，分别为三花智控、兆驰股份、顺威股份；排名居后的格力电器、美的集团、海尔智家和老板电器。从一季度持股基金数来看，从高到低依次为格力电器、美的集团、海尔智家、三花智控、老板电器。从变动数量来看，无上市公司实现了基金数的增加；基金数减少较多的有格力电器、美的集团、海尔智家、三花智控、老板电器。家电作为非必需消费品是受疫情影响较为严重的行业，多数公司一季度业绩表现不佳，机构持仓减少在预期内，二季度疫情影响逐渐消退，企业产销将步入正轨。
　　一季度QFII持仓略有上升20年一季度，28个申万一级行业中，家电板块的QFII持仓比例位居第4位，较19年底提升2位。家电板块的QFII持股占比为1.98%，较19Q4（1.92%）上升0.06pct。空调、彩电持仓占比明显攀升，其中空调子行业从1.96%增加到2.23%；彩电子行业1.05%。20年一季QFII持仓的10家家电个股中，2只个股实现了持股数量增加，为美的集团（+63.07百万股）、老板电器（0.8百万股）；一家新进，海信视像（+13.8百万股）。从持股基金数来看，QFII机构更加偏好飞科电器（4只）和美的集团（3只）。
　　北向资金表现20年1月北向资金合计成交净买入383.9亿元、2月合计净买入115.8亿元、3月合计净买入-678.7亿元，一季度北向资金持续流出，且3月流出创近一年新高。其中沪股通1-3月分别变动112.5亿元、88亿元和-377.4亿元；深股通1-3月分别变动271.4亿元、27.8亿元和-301.4亿元。2020年4.1-4.30，北向资金月合计净买入532.6亿元，整体资金呈明显流入，资金进出速度明显加快。一季度，wind显示的1284只属陆股通的股票中，有675只北上资金持股数量是增加的，持股数量减少的有608只。其中家电板块中主要上市公司涉及的有18只，8只持股数量增加，10只持股数量减少；个股绝对值排名居前的是格力电器（+2379万股）、九阳股份（+1359万股）、苏泊尔（+437万股）和老板电器（+305万股），排名居后的海尔智家（-11198万股）、美的集团（-10094万股）、三花智控（-7853万股）；按相对值占比排名居前的是九阳股份（5.47%）、苏泊尔（+2.9%）、老板电器（+0.7%）、荣泰健康（+0.66%）、华帝股份（+2.5）。整体来看，一季度北向资金更偏向厨小家电企业。以2020.5.8收盘价统计，家电板块中持股增加有13家，减少的有5家。以2020年5月最新数据同2020年一季度对比来看，整体上，沪深港通资金对部分白色家电企业的持股明显减少。
　　风险提示
　　1）行业景气度不及预期；2）产品升级缓慢；3）疫情持续影响超预期。