国信证券-富奥股份-000030-2019年报暨2020一季报点评：业绩逆势求进，“轻量化+电动化+智能化”打开新增长空间-200514

《国信证券-富奥股份-000030-2019年报暨2020一季报点评：业绩逆势求进，“轻量化+电动化+智能化”打开新增长空间-200514（10页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-富奥股份-000030-2019年报暨2020一季报点评：业绩逆势求进，“轻量化+电动化+智能化”打开新增长空间-200514（10页）.pdf（10页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　业绩逆势求进，表现持续优于行业
　　公司凭借核心客户（一汽集团）支撑和新兴业务/新客户贡献增量，在2015-2019年汽车销量复合增长1.19%背景下，超越行业实现23.5%的营收复合增速。受益于绑定的一汽大众2019Q4/2020Q1销量分别+18%/ -26%、一汽解放分别-4%/-1%，公司彰显良好抗压性，2019年实现营收100.64亿，同比+28.2%；归母净利润8.91亿，同比+1.1%。其中2019Q4营收、归母净利润、扣非归母净利润分别同比+48.3%、+24.2%、+43.0%。2020Q1在疫情冲击逆势中（汽车销量同比-42%），实现营收20.86亿，同比-11.1%；归母净利1.19亿，同比-41.6%。
　　绑定一汽集团，深耕6大优势业务保障业绩
　　业绩保障来源于两部分――一汽集团强劲订单（预计贡献近70%营收）及旗下众多参股公司。一汽大众（乘用车市占率第一，营收占比超30%）、一汽解放（重卡市占率第一）内部配套支撑公司稳健发展，并与伟世通、采埃孚、法雷奥等全球零部件巨头推进合资合作，2019年、2020Q1联营/合营投资收益分别占据净利润的66%、75%。6大业务板块围绕底盘、空调、汽车电子及新能源产品布局，2019年订单全面开花，135个订单（包括南北大众油泵、水泵、串联泵，北汽越野BJ80冷却系统，吉利GK-1滑柱、南北大众MEB电动水泵、上海大众奥迪A7L散热器等订单）预计生命周期收入达125亿元。
　　全面布局“轻量化、电动化、智能化”三大新兴领域
　　未来战略以底盘系统、热系统、电驱动系统为主体，推进现有产品的转型升级，核心产品涵盖电池壳体、逆变器、热管理（热泵空调、电动水泵、电动压缩机、散热器模块）等，以毛利率更高的新能源汽车零部件增厚利润。近两年业绩有望受益于大众MEB平台放量――2017年布局的逆变器产品在2020年量产，电动水泵、热管理产品已进其配套体系，轻量化及智能座舱产品有望延伸配套。
　　风险提示：配套车型销量不及预期及新业务拓展不及预期风险。
　　投资建议：预计20/21/22年EPS分别为0.51/0.59/0.67元，对应PE分别9.6/8.3/7.4倍，首次覆盖，给予增持评级