国信证券（香港）-汽车行业：产销恢复常态，景气度有望持续回升-200512

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　　4月乘用车销量迅速恢复
　　中国汽车工业协会发布的数据显示，2020年4月国内乘用车销量完成153.6万辆，同比降幅迅速缩窄至-2.6%。4月乘用车产量完成158.7万辆，同比下降4.6%。1-4月，乘用车产销分别完成429.1万辆和443.3万辆，产销量同比分别下降37.8%和35.3%。
　　4月乘用车销量增速虽仍为负，但总体已恢复至正常水平，符合我们此前预期。从月度增速走势看，今年4月增速已是2018年下半年连续负增长以来的次好水平。4月乘用车销量迅速恢复的原因，我们认为主要在于：1、整车企业复工复产进展顺利；2、二三月积累的购车需求开始释放；3、疫情之下居民购车意愿上升；4、促进汽车消费政策开始落实。
　　新能源车细分市场有望持续改善
　　新能源汽车方面，2020年4月国内新能源汽车产销分别完成8万辆和7.2万辆，同比分别下降22.1%和26.5%。1-4月，新能源汽车产销均完成20.5万辆，同比分别下降44.8%和43.4%。总体上看，新能源车产销恢复状况要弱于整个行业。
　　不过，随着4月下旬新能源车补贴政策的明确，以及后续地方政府补贴政策的逐步落实，我们认为新能源车细分市场有望持续改善。4月23日，财政部会同相关部门发布的《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》明确“将新能源汽车推广应用财政补贴政策实施期限延长至2022年底。原则上2020 -2022年补贴标准分别在上一年基础上退坡10%、20%、30%”。深圳于4月30日就促进新能源汽车推广应用的措施开始征求意见。其中包括放宽个人新能源小汽车增量指标申请条件，新购或置换新能源乘用车补贴2万或1万元/车。
　　我们预计进入5月份，国内新能源车产销状况有望继续好转。理由在于：1、国家补贴政策明确之后，整车厂商将结束“观望”状态，积极投入生产及推广；2、深圳、广州等地相对高额地方补贴，有望明显提升整车厂商实际单车收入及利润，进而提升厂商推广新能源车的积极性。
　　二季度乘用车行业景气度有望持续回升
　　4月份国内乘用车产销已基本恢复正常状态，进一步，我们认为二季度行业景气度有望持续回升，理由如下：1、二三月积累的需求有望继续释放；2、各项促汽车消费政策效果有望充分显现；3、持续低油价状态亦有望为传统燃油车提供较佳的消费环境。
　　投资策略
　　行业主要整车品种股价经历三四月的下跌，疫情不利因素以及悲观预期已反应充分。而随着4月份车市迅速恢复，市场预期有望明显好转。后续随着需求持续释放以及政策刺激效应的显现，我们认为行业于整个二季度的景气度有望持续回升。维持买入评级，并建议重点关注广汽集团（02238.HK）、吉利汽车（00175.HK）、比亚迪股份（01211.HK）。
　　广汽集团（02238.HK）：自主品牌于今年有望恢复增长，而旗下日系品牌持续强劲，增长动力则更为充足。公司业绩低点已过，预计二季度将迎来收入与盈利能力的明显复苏。给予买入评级，建议重点关注。
　　吉利汽车（00175.HK）：国内自主品牌车企之龙头，无论是规模、还是产品创新能力均处于领先地位。公司4月销量增速已转正，强于行业整体水平。给予买入评级，建议重点关注。
　　比亚迪股份（01211.HK）：2020年关于汽车、新能源车消费方面的刺激政策力度有望明显加大，公司汽车业务有望全面受益，盈利能力亦有望明显好转。给予买入评级，建议重点关注。
　　（注：以上数据均来自财政部、国家发改委、商务部、中国汽车工业协会、深圳市政府网站、上市公司公告，Wind，国信证券（香港）研究部整理）
　　风险提示
　　宏观经济恢复乏力，居民购买力受到严重削弱。