上海证券-工程机械行业动态点评：4月份挖掘机销售火爆，5月份旺季持续-200514

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　　行业动态事项
　　挖掘机协会公布2020年4月份挖掘机销量。
　　主要观点
　　挖掘机销量高增长，行业供不应求
　　2020年4月份挖掘机销售45426台，同比增长59.9%，销量高增长，略超预期。1-4月份累计销售114056台，同比增长10.5%，销量同比转正。分国内外来看，4月份国内销售43371台，同比增长64.6%，迎来大增，需求旺季后延叠加下游施工需求旺盛，导致行业供不应求。出口来看，4月份出口2055台，同比增长0.88%。1-4月份累计出口9408台，同比增长25.7%。海外疫情对出口的冲击已经开始显现。
　　中大挖增速开始发力，重点企业市占率略有下滑
　　从销售结构来看，小挖继续保持较高的增速，但是中大挖也开始发力。4月份小挖销售26676台，同比增长68.3%；中挖销售11462台，同比增长64.0%；大挖销售5233台，同比增长49.6%。中大挖的月度销量高于上月。从占有率来看，4月份小、中、大的占比分别为61.5%、26.4%、12.1%，环比-3.1pct、+2.2pct、+0.9pct；同比+1.3pct、-0.1pct、-1.2pct。中大销售发力，说明下游重大工程和矿产施工已经全面开工，中大挖的占比改善，行业结构优化，提升主要公司的盈利能力。但是从年度来看，大挖占比下降，小挖占比提升是趋势。从重点企业的销售占比来看，重点企业市占率环比有所下降，非重点企业有所上升，其中4月份三一销售10994台，同比增长63.3%，市占率24.2%，环比下降1.7pct；徐工销售7608台，同比增长85.6%，市占率16.7%，环比下降0.3pct。柳工销售3657台，同比增长85.1%；临工销售4282台，同比增长42.0%，临工今年表现靓丽，4月份销量已经超过卡特彼勒。
　　预计整个Q2行业保持较高的景气度
　　2020年1-4月专项债已经累计发行1.22万亿元，同比增长51%。财政部再提前下达1万亿元地方政府专项债券额度，力争5月底发行完毕。叠加项目资本金比例的下调，预计今年基建增速有望达到10%。房地产投资增速预计为2%。出口方面来看，下修全年挖掘机出口增速为15%。更新部分预计在环保政策趋严的背景下，依然保持较高的更新比例。考虑以上三个因素，我们预计2020年全年挖掘机销量为25.7万台，同比增长8.8%。5月份预计销售预计继续保持目前的趋势，同比增速有望达到50%，Q2整个挖掘机行业销量增速预计达45%、，预计整个Q2工程机械行业将保持较高的景气度。
　　投资建议
　　建议持续关注工程机械板块的龙头主机公司三一重工（600031）、中联重科（000157）、液压零部件公司恒立液压（601100）和塔吊租赁公司建设机械（600984）。
　　风险提示
　　挖掘机行业销量增速放缓，宏观经济下行。