上海证券-完美世界-002624-Q3业绩显著好转，《幻塔》等新游值得期待-211028

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公司动态事项公司公布了2021年三季报，前三季度公司实现营业收入67.39亿元，同比减少16.40%；实现归母净利润8.00亿元，同比减少55.72%。

事项点评《梦幻新诛仙》发力，Q3收入及净利润环比大幅增长公司Q3单季实现营收25.33亿元，环比增长28.21%；实现归母净利润5.42亿元，环比显著改善。

分业务来看，受影视剧排播及上映节奏影响，Q3公司影视业务仅确认了《舍我其谁》等少数影片收益，对营收的贡献较少。

Q3业绩增长主要得益于6月底上线的《梦幻新诛仙》的突出表现。

游戏的首月流水超5亿，并且到目前仍然继续维持iOS畅销榜Top20+的排名，有望在Q4的业绩中继续起到重要作用。

Q3公司综合毛利率67.13%，较Q2大幅提升约15个百分点。

毛利率大幅提升主要是因为《梦幻新诛仙》采用了三端互通的产品设计，在游戏推广时也重视将用户导向官服，使得游戏的官服用户占比显著高于公司以往游戏。

由于官服产生的充值无需支付渠道分成，故游戏的毛利率相对更高，拉高了本季度毛利率。

多款重磅游戏进入测试阶段，22年有望迎来产品大年公司有多款在研新产品市场关注度较高，其中，《幻塔》宣布将于11月10日开启终极测试，并有望于年底上线；《一拳超人：世界》将于11月4日开启抢先测试；此外，公司还储备有《完美世界：诸神之战》（有版号）、《天龙八部2》、《黑猫奇闻社》、《Project:Bard》等游戏有望于明年上线，《梦幻新诛仙》、《幻塔》也有望于明年进军海外，丰富的产品线为公司明后年的业绩增长提供了有力支撑。

盈利预测公司在MMORPG领域竞争力强，新品类拓张卓有成效，新组建研发团队产品及老IP迭代产品有望于未来两年内陆续上线，未来业绩增长空间广阔。

考虑到本年度新游戏上线进展晚于预期，相应下调盈利预测，预计2021-2023年归属于母公司股东净利润分别为12.81亿元、22.58亿元和28.58亿元，EPS分别为0.66元、1.16元和1.47元，对应PE为24.92、14.14和11.17倍。

维持“买入”评级。

风险提示游戏及影视产品上线时间延后；行业竞争进一步加剧；新产品表现不及预期；政策风险；资产减值风险。