兴业证券-物管行业系列报告之三：规模效应下，科技赋能持续降低成本提升业主满意度-200514

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　　投资要点
　　物管行业轻资产模式强化资本回报，规模效应下，科技赋能对运营效率的提升将持续强化资本回报。物管系列报告二，分析发现物管行业通过轻资产的运营模式可以获得较高的资本回报。随着物联网以及人工智能等技术的加速落地，规模效应下，物管行业科技赋能既可以降低人力成本，又能提升客户满意度，持续提高行业的资本回报。
　　智慧物管的科技应用在四大场景中加速落地。智慧物管在许多应用场景上存在较为显著的优势，特别是在安防系统、环保卫生、设备管理、社区智慧平台这四大场景优势明显。从实现可能性、资本回报途径，业主满意程度，成本费用分担等多个维度分析，智慧物业四大应用场景进展节奏不同。主流物管公司在四大应用场景均有布局，其中社区智慧平台直接关联业主增值业务，与业主互动较多，未来发展空间较大。
　　主流物管公司近年均加大科技领域的投入，研发费用、折旧费用、摊销费用持续增加，专利数量持续积累。科技赋能在业内已形成共识，通过科技领域的持续投入，物管公司才会形成长期竞争力，从长期的维度降低成本并提升业主满意度。
　　头部企业的科技投入，每年占营业收入的比例约1%，折算在管面积约0.2元/平米以上，部分企业力度较大。绿城服务、招商积余投入密度较大。
　　头部企业的专利数量以及软件数量持续增长，在安防系统、环保卫生、设备管理、社区智慧平台这四大场景均有布局。目前招商积余拥有38专利和45项软件，排名靠前，科技投入开花结果。
　　以现有技术估算，智慧物业可以降低物管公司营业成本约3个百分点。科技赋能预计会为每个物管企业节省平均1.1万安保人员和0.4万保洁人员，预计未来随着技术的逐渐成熟，人力成本的节约将更加深入，对业主的服务也将更加深入，在节约成本的同时不断的挖掘业主潜在需求，业主满意度也将持续提升。
　　投资建议：规模效应下，物管行业逐渐摆脱传统劳动密集型以及低附加值的运营模式，物联网以及人工智能等科技加速落地四大场景，物管公司向科技运营型企业的转变持续兑现。从科技投入金额以及专利软件数量等角度看，主流物管公司均已经重金投入。智慧物业可以有效降低物管公司营业成本并提升业主满意度。持续推荐物管行业龙头招商积余。
　　风险提示：人工成本上升过快，科技投入的产出效率过低