民生证券-腾讯控股-0700.HK-2020Q1财务业绩报告点评：业绩超预期，宅居经济促业务全面开花-200514

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　　事件概述
　　腾讯20Q1业绩超出市场一致预期。20Q1营收为1080.65亿元，同比增长26%（彭博一致预期为1010.6亿元，同比增长18%），净利润288.96亿元，同比增长6%；非通用会计准则下净利270.79亿元，同比增长29%（彭博一致预期为247.38亿元，同比增长18%）。腾讯2020Q1营业利润372.60亿元，同比增长6%；经营利润率由上年同期的43.0%下滑至34.5%。腾讯Q1期内盈利为294.03亿元，同比增长6%，较上一季度增长31%，腾讯净利润率由上年同期的31.8%下滑至26.7%。
　　腾讯控股社交版块核心基石依然表现优异，小程序DAU超过4亿
　　社交网络：营收251.31亿元，同比增加23%，营收占比较为稳定，为23.3%。微信：国内拥有活跃用户数排名第一的社交媒体平台，2020Q1微信及wechat月活跃用户数为12.03亿，同比增长8%。微信通过小程序进一步融入日常生活服务，日活跃账户数超过4亿。此外，凭借对消费者及商户的广泛覆盖，我们帮助地方政府及商户高效派发电子消费券，从而协助促进消费复苏，特别是在零售及餐饮行业。
　　QQ：QQMAU达到7.68亿，同比下降7%；QQ智能终端月活跃用户数为6.94亿，同比下降1%。聊天功能及朋友推荐功能优化，并通过推出小游戏扩大其娱乐使用场景，加强年轻用户群体的渗透。疫情期间，QQ家校群为超过1.2亿用户提供了群课堂直播、在线辅导课程及作业管理工具等，助力开展线上及线下教育。
　　受益于春节+疫情，宅居促Q1游戏高景气表现
　　2020Q1网络游戏收入增长31%至372.98亿元，在居家防疫期间，在手机游戏方面，腾讯工作室推出了引人入胜的游戏内容，发行团队亦举办了精彩的游戏内活动，从而提高了日活跃账户数。例如，升级后的《王者荣耀》游戏引擎，使游戏内道具的音频与视觉效果质量大大提升；此外，基于玩家定位的新团队玩法也有效促进了用户互动。《和平精英》与火箭少女101（腾讯旗下的偶像少女组合）的合作相当成功，推动用户活跃度再创新高，也显示出腾讯内部跨IP合作的协同效应。
　　居家经济助力广告业务收入增长，广告业务营收同比增长32%
　　整体：通过积极整合广告技术团队与销售团队、提升精准投放能力以及简化广告库存和广告主工具等措施。2020Q1网络广告业务收入同比增长32%为177.13亿元，占收入比16%。其中，媒体广告收入31.21亿元，同比减少11%，；社交及其他广告收入增长47%至145.92亿元，主要由于微信朋友圈及移动广告联盟的广告收入增加所致。网络广告收入同比增长，反映居家防疫期间消费者在主要应用内的使用时长增加，以及公司为广告主提供了具备吸引力的广告投放效率。
　　投资建议
　　建议关注游戏龙头公司腾讯控股，看好腾讯控股游戏龙头地位稳固，金融科技业务实现高增，主营业务全面开花。
　　风险提示
　　宏观经济下行风险；政策监管风险；版号发放/游戏上线低于预期；云业务竞争加剧。