国信证券-华虹半导体-1347.HK-业绩见底，下个季度开始好转-200515

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　　2020公司Q1收入符合预期
　　2020年Q1收入2.03亿美元（指引2亿美元左右）符合预期，ASP和晶圆销量下降导致同比降8.1%，环比下降16.4%。毛利率21.1%，符合指引（21%~23%）同比下降11.1个百分点，环比下降6.1个百分点，毛利率下降主要是ASP下降和产品组合变化导致。
　　2020公司Q2指引预示基本面开始好转
　　Q2指引：收入2.2亿美元，毛利率22%~24%。Q2的收入和毛利率指引均高于Q1，随着无锡厂的产能利用率提升，公司的基本面开始好转。
　　各条产品线表现不同，模拟与电源管理同比大涨30.6%
　　受到疫情影响，Q1各产品线有涨有跌。模拟与电源管理第一季度销售额同比增长30.6%。嵌入式闪存、分立器件和逻辑及射频产品需求有一定程度的放缓，相应产品的出货量有了不同程度下降。
　　受到疫情影响，无锡厂设备调试推后至Q2
　　受海外疫情影响，参与设备调试的厂商技术人员到岗有所推迟，公司与厂商正协力推进设备的调试工作，预计第二阶段的工艺设备调试会尽快完成。无锡12寸生产线90nm、65nm研发项目达到预期目标。无锡厂收入230万美元，运营开支增加，带动整体经营开支提升125.2%至7150万美元。
　　汽车半导体业是公司未来看点
　　从燃油到电动汽车，对半导体需求增加。公司IGBT等特色工艺符合汽车所需的功率器件等需要，2020Q1工业和汽车收入5009万美元，同比增长11.9%，是公司四大类收入中唯一实现增长的。
　　维持“买入”评级
　　2020~2022年收入分别为10.1亿美元/12.2亿美元/14.6亿美元，增速分别为9%/20.5%/19.6%，2020~2022净利润分别为1.1亿美元/1.4亿美元/1.7亿美元，增长-29.8%/23.5%/25.1%，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新半导体器件工艺替代，下游需求放缓，无锡厂不能按期放量。