光大证券-批发和零售贸易行业2020年4月社消零售数据点评：四月社消增速符合预期，各品类逐步恢复-200515

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　　◆4月社消总额同比下降7.5%，降幅较3月收窄8.3个百分点
　　5月15日，国家统计局发布社消数据：2020年4月社会消费品零售总额为2.82万亿元，同比下降7.5%，降幅较3月收窄8.3个百分点。其中限额以上商品零售额1.01万亿元，同比下降1.5%，降幅较3月收窄11.4个百分点。四月社消增速情况符合预期。
　　◆CPI增速持续回落，超市行业相关品类增速维持较高水平
　　2020年4月份全国CPI当月同比增速为3.3%，增速较上月下降1.0个百分点。CPI增速自1-2月高位回落，但超市相关品类增速依然维持较高水平：4月粮油食品类零售额同比增长18.2%，增速较3月下降了1.0个百分点。饮料类零售额同比增长12.9%，增速较3月上升6.6个百分点。日用品类零售额同比增长8.3%，增速较3月上升8.0个百分点。
　　◆百货行业相关品类出现恢复
　　4月随着各地线下百货/购物中心开店比例进一步提升，相关品类表现较一季度出现不同程度恢复：4月化妆品类零售额同比增长3.5%，而3月零售额下降11.6%。纺织服装类零售额同比下降18.5%，降幅较3月收窄16.3个百分点。可选品情况随着线下客流恢复，初步具备反弹条件，但因疫情冲击幅度不同，区域仍有分化，建议持续关注客流及收入边际恢复情况，预计龙头百货更具恢复弹性优势。
　　◆黄金珠宝行业4月零售额同比下降12.1%
　　4月金银珠宝类零售额同比下降12.1%，降幅较3月收窄18.0个百分点。4月金价仍呈上升趋势，预计经销商仍有较强备货意愿，对应利好批发模式公司业绩表现。
　　◆地产后周期及汽车类降幅进一步收窄
　　4月地产后周期及汽车类零售额虽仍同比下滑，但降幅均大幅收窄。家电和音响器材类零售额同比下降8.5%，降幅较3月收窄21.2个百分点。家具类同比下降5.4%，降幅较3月收窄17.3个百分点。4月汽车类用品零售额同比较上月持平，较3月下降18.1%的表现有明显改善。我们维持对地产后周期品类表现需关注后续政策影响的观点。
　　◆品类表现恢复环境下关注弹性品种，百货类或受益于国企改革
　　4月社消增速情况进一步恢复，预计随着各地疫情相关限制放开，线下客流逐步恢复，我们维持前期的建议，投资者可以逐步关注黄金珠宝和消费电子等高弹性品种。此外百货公司或受益于国企改革推进，通过民营资本注入或资产整合方式做大做强，可关注一线城市百货公司国改进展。
　　◆风险提示：疫情负面影响超预期，地产后周期影响部分子行业收入增速，渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期。