中原期货-油脂油料日报：马来下调出口关税，棕榈油价格反弹-200515

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　　宏观要闻
　　中国4月规模以上工业增加值同比增3.9%，预期增1.8%，前值降1.1%。4月社会消费品零售总额同比降7.5%，预期降7%，前值降15.8%。
　　供需现状
　　美国农业部上调去年旧作库存，从4.8亿蒲式耳上调至5.8亿蒲式耳，高于行业预期的最高水平。新作播种进展顺利，产量前景乐观，昨晚美豆大跌带动国内双粕价格下行。国内油厂开机率逐渐回升，未来两周压榨量将达到200万吨/周的超高水平，豆粕供应将持续增加，后期上方压力依然持续。
　　棕榈油进入增产周期，MPOB数据显示4月份马来棕榈油产量165万吨，环比增加18.28%，库存204.5万吨环比增加18.26%。下游消费受疫情影响表现低迷，棕榈油价格持续承压，从绝对价格来看棕榈油价格已经处于历史低位，但上行驱动仍然不强。马来将6月毛棕榈油关税从5月的4.5%下调到了0，今日棕榈油价格反弹。国内方面，5-7月份大豆到港量巨大，加上当前南美大豆进口压榨利润较高，抑制油脂上行空间，随着压榨量回升国内油脂有望再度进入累库存阶段，油脂反弹力度和持续性有限。
　　逻辑分析
　　目前美豆播种顺利，巴西大豆出口量大，国内到港压力显现，豆菜粕价格上行动力不足，近弱远强明显，现货价格将持续承压，修复高企的现货基差落。棕榈油进入增产周期，叠加疫情影响消费，价格持续承压，马来下调出口关税，今日棕榈油价格反弹。随着后期大豆到港量增加，豆油将再度面临累库存，难有持续大涨的动力，后续油脂整体区间偏弱震荡为主。
　　策略建议
　　1、豆油9-1反套（卖9月，买1月）-60入场。
　　2、豆粕7-9反套（卖7月，买9月）-110入场。
　　3、棕榈油短线波段做多。