东方证券-商业贸易行业2020年4月社零数据点评：消费持续复苏，关注电商及必选超市-200515

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　　国家统计局于5月15日正式发布2020年4月社会消费品零售总额数据。
　　2020年4月社会消费品零售总额28178.0亿元，同比下降7.5%。（扣除价格因素实际下降9.1%。）
　　2020年1-4月社会消费品零售总额106758.0亿元，同比下降16.2%。
　　核心观点
　　社零增速呈现好转趋势，符合预期。2020年4月城镇消费品零售总额同比下降7.5%，乡村同比下降7.7%；4月餐饮零售总额同比下降31.1%，商品零售总额同比下降4.6%。自2月起国内开始逐步复工复产，4月份整体工作开展良好，居民消费行为处于恢复过程中，同时，全国各大城市发放超百亿元消费券，带动国内消费整体持续复苏。进入5月后，进一步叠加五一假期拉动的消费需求，我们预计社零情况将大幅改善。
　　必选消费品接近恢复正常水平，可选消费品显著回暖。必选消费品类4月同比：日用品8.3%、服饰-18.5%、饮料12.9%、粮油食品18.2%、烟酒7.1%、药品8.6%。必选消费品除服饰品类外均已恢复至往年正常水平。可选消费品类4月同比：化妆品3.5%、珠宝-12.1%、家电-8.5%、文化办公6.5%、家具-5.4%、通讯12.2%、石油制品-14.1%、汽车0.0%、建筑及装潢材料-5.8%。可选消费回暖趋势显著，化妆品、汽车增速回归正值，文化办公及通讯类增速超去年同期。
　　网上零售高增长延续，占比社零总额达到24.1%。2020年1-4网上吃、穿、用商品零售额累计同比增长36.7%、-12.0%、12.4%。2020年1-4月实物商品网上零售额占社会消费品零售总额比重达到24.1%，较3月上升0.5个pct，比例继续提升。服装品类占比网上零售比重较大，我们预计，随着服饰品类的后续逐步复苏，叠加吃、用板块的线上渗透率进一步提升，网上零售的增长将保持延续。
　　投资建议与投资标的
　　必选消费刚需属性依然凸显，看好业绩确定性强的超市标的永辉超市(601933，买入)、家家悦(603708，买入)。网上零售的增长确定性较强，服装板块的后续复苏为电商进一步提供业绩支撑，建议关注电商行业龙头阿里巴巴-SW(09988，未评级)。
　　风险提示
　　境外输入及境内无症状感染者导致的疫情二次爆发的风险；宏观经济波动的风险；消费需求恢复不及预期的风险；CPI大幅下行的风险。