招商银行-TMT行业2019年年报分析：经营质量持续提升，新发展周期来临-200512

《招商银行-TMT行业2019年年报分析：经营质量持续提升，新发展周期来临-200512（20页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《招商银行-TMT行业2019年年报分析：经营质量持续提升，新发展周期来临-200512（20页）.pdf（20页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　 ■营收增速小幅放缓，减值风险出清后利润企稳，现金流大幅增加。2019年TMT行业整体的营收增速小幅下降到7.00%，但净利润增速达9.53%，相比2018年显著改善，在经济收缩期依然保持了较强的韧性。同时经营性现金流近两年持续高速增长，今年的相比去年同期增加了804.01亿元，增速高达38.7%。
　　■行业整体的商誉减值风险大幅下降，少数子行业商誉风险不容忽视。2019年TMT行业整体的商誉减值绝对值相比2018年下降3%，商誉存量占总资产比例从2017年底的7.2%持续下降到2019年底的5.7%。2017~2019年再融资管控严格、行业估值走低导致并购质量明显提升，对应2020~2022年的商誉减值风险大幅下降。但信息技术服务子行业的商誉风险依然较大。
　　■软件以及半导体产品与设备子行业发展态势显著改善。软件行业的2019年资产减值损失显著回落，风险逐步出清，同时行业毛利率和研发费用提高，体现出产品技术含量和价值量提升。半导体产品与设备子行业的营收和净利润表现是最好的，且行业毛利率和研发费率持续提升，符合贸易战下高端技术国产替代的逻辑，将获得长期充分的发展。
　　■四大子行业整体饱和程度较高，内部分化带来结构性机遇。四大子行业的2019年整体竞争较为激烈，但新技术在行业内带来了结构性机遇。互联网软件与服务子行业竞争加剧，云计算、AI等技术将带来新的增长点；电脑与外围设备子行业盈利能力显著增强，拥有自主可控核心产品的企业将充分受益；电子设备仪器和元件、通信设备子行业的优质企业将受益于新基建加速5G建设。
　　■信息技术服务子行业缺乏技术支撑，经营压力和不确定性较大。信息技术服务子行业的营收增速9.14%创新低，净利润大幅下降至-101.35亿元，亏损严重。行业毛利率持续显著下滑，销售费用率显著持续提升，反映出行业竞争愈发激烈。此外，行业减值损失从2018年的134.08亿元大幅提升到193.50亿元，减值风险依然高企。展望未来，信息技术服务行业的经营压力和减值风险较大。
　　■业务建议和风险提示。2020年TMT行业将进入发展速度较快但商誉风险降低的新发展周期，当前是银行介入TMT行业资产投放的较好时点。我们的观点相对三季度更为乐观，建议银行可适当加大资产投放力度，坚持对行业中优秀企业的长期合作，但对信息技术服务子行业的经营风险应当高度重视。