华金证券-策略周报：两会政策时间，结构性行情或延续-200517

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　　投资要点
　　◆核心观点：临近两会，政策出台更趋密集，倾向于当前逐渐进入两会政策时间，政策指向对于市场的主导作用将更为凸显；预计两会前情绪面依旧会趋向稳定，风险偏好整体或会继续有所增强。但需要注意的，海外市场的波动有所增加，海外关于美股可能出现二次调整的担忧加大，不排除会对我国A股投资信心的恢复进程形成扰动，信心的恢复难以一蹴而就；可能来说，A股短期指数大幅拉升的可能性依旧相对有限，更多或呈现结构性的板块行情，两会时间政策受益产业将表现突出。
　　◆政治局会议明确下一阶段工作任务：5月15日，政治局再度召开会议，讨论政府工作报告。会议指出，下一阶段，要毫不放松常态化疫情防控，着力做好经济社会发展各项工作。结合5月14日政治局常务会议的相关内容，我们倾向于认为，下一阶段经济的主要发展方向分别指向新动能和内需战略，科技和消费对于我国经济转型发展的重要作用再次被强调。同时，本次政治局会议再度提及要努力完成全年经济社会发展主要目标任务；即将召开的两会上是否设定全年GDP目标，以及关于经济目标的相关提法，依旧是当前市场主要关注重点之一。
　　◆证监会主席重磅发声，明确资本市场建设的重要目标，提升我国资本市场投资吸引力：5月15日，在全国投资者保护宣传日活动上，证监会主席对于当前资本市场热点问题进行回应。主要包括：1）对财务造假等恶性违法违规保持“零容忍”；2）积极创造条件畅通各类资金尤其是中长期资金入市渠道；3）推行注册制改革，稳步在全市场分阶段实现注册制改革目标；4）改革减持制度；5）健全市场化法治化的多元退市机制对触及强制退市标准的坚决予以退市。我们倾向于认为，证监会对于未来资本市场改革建设的方向是极为明确的，资本市场各交易板块定位将更加清晰、上市及退市将更为市场化、外资及中长线资金入市渠道将更为顺畅、投资者保护将更为规范，预计持续的市场化制度建设有助于进一步提升国内A股市场的投资价值，从根源上松绑过去A股难以形成“长牛”的制度约束。
　　◆美股近期被大行频频看空，美股二次调整的担忧有所升温，海外市场波动加大。美股纳斯达克来看，指数已经基本回到了疫情冲击前的位置，自3月23日反弹以来，美国纳斯达克指数最大涨幅已经达到38%。近期，基于美国股市并未真实反应疫情影响、及美股过高的市场集中度的担忧开始占据上峰，美国不少大行短期看空美股。我们倾向于认为，美国疫情下经济重启效果存在不达预期可能，海外市场的波动风险预计是趋向增加的；但对于A股的扰动，预计会显著低于此前3月份因美股下跌带来的冲击。
　　◆行业配置方向上，临近两会，政策指向对于市场的主导将更为明显。根据近期政治局会议的主要内容，消费内需产业链、自主可控产业链、新旧基建产业链预计依旧是重要的配置方向；其中，对于科技消费相融合的产业，作为当前托底我国经济的新动能，预计会受到持续关注。
　　◆主题上，近期局部热点活跃性提升明显；建议或可关注次新股、智能驾驶、在线经济、国企改革等热点主题。
　　◆风险提示：海外市场超预期波动、经济增长不及预期、企业业绩不达预期、其他系统性风险等。