华金证券-电子元器件行业2020年第20周：美对华为制裁加码，国内半导体代工龙头业绩超预期-200516

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　　◆半导体持续领涨行业整体海外市场表现各异：2020年第20周申万电子行业一级指数上涨2.2%，跑赢沪深300指数3.5个百分点，在28个申万行业一级指数中位列第1，二级子行业中半导体持续领涨。海外方面，香港、美国和台湾科技板块表现存在差异，香港行业指数上涨，而美国则下跌，台湾表现持平。
　　◆ 4月国内手机出货量恢复性增长苹果陆续恢复线下零售店：本周信通院公布4月国内市场手机出货量数据，4月整体出货量4172.8万部，同比增长14.2%，出现今年以来首次增长，其中5G手机占比达39.3%。随着疫情在国内影响逐渐减小，终端产品需求出现恢复性增长。海外方面，苹果位于韩国等国家的零售店恢复营业，5月11日开始位于美国的零售店也陆续恢复运营，海外市场需求进入恢复期。同时，伴随海外复工复产推进，终端产品市场有望于今年三季度回暖。
　　◆中芯国际Q1业绩超预期美国对华为制裁升级：本周中芯国际发布2020年第一季度业绩，实现营收9.05亿美元，同比增长35.3%，毛利率25.8%，同比增加7.6个百分点，超过前期指引，并给出二季度增长指引。中芯国际14nm先进制程20Q1收入占比1.3%，华为麒麟710A芯片成功实现量产，N+1、N+2顺利推进，未来先进制程营收贡献将进一步加大。本周美国BIS宣布限制华为使用美国技术和软件在国外设计和制造半导体的计划，同时将对华为、中兴的禁令延长至2021年5月，美国对华为制裁升级，若实施措施将阻断华为芯片生产环节，国产供应链升级替代迫在眉睫。
　　◆苹果投资百亿在台设厂Mini LED引关注：本周台湾方面批准苹果在台扩大投资100亿新台币建厂，主要集中在Mini LED和Micro LED技术。台湾LED供应链企业深度布局Mini LED，预期与苹果合作的终端产品将于2021年前后面世，本周相关板块引起市场关注。我们预期，随着海外复工复产，Mini LED推广将重新提上日程，中长期来看，供应链有业绩修复预期。
　　◆投资建议：本周投资建议维持“落后大市-A”评级，Q2疫情影响全面释放，海外复工复产进度成为关键，建议谨慎对待上半年基本面下行风险。终端产品方面，短期内PC存在补库存需求，而智能手机预期仍在下调。半导体方面，美国对华为制裁升级，长期利好国内供应链，短期关注封测端。显示面板方面，短期内供求关系或再次失衡。子板块推荐消费电子可穿戴设备和PC、平板电脑相关产业链，半导体关注国产化驱动下封测厂商以及长期向好的安防板块。个股方面，推荐上半年业绩确定性较高的标的，重点推荐为立讯精密（002475）、长电科技（600584）、长盈精密（300115）、莱宝高科（002106）和海康威视（002415）。
　　◆风险提示：疫情持续发酵影响宏观经济和行业整体供需；中美争端持续升级的不利影响；5G带来的终端需求增长速度不及预期或者需求释放时间晚于预期；国产化自主可控的产业政策推出与落地实施不及预期风险；技术开发演进速度不及预期。