粤开证券-粤开建筑建材行业周观点：基建稳增长有望持续验证；继续关注竣工端-200517

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　　上周市场回顾
　　05.11C05.15，本周沪深300指数下降1.28%，建筑装饰指数下降1.97%，跑输沪深300指数0.69个百分点；建筑材料指数下降2.08%，跑输沪深300指数0.80个百分点。建筑装饰8个细分领域表现如下：设计（-2.33%）、房建（-1.93%）、基建（-2.71%）、钢结构（-4.42%）、园林（-0.64%）、与业工程（-1.37%）、装饰（0.07%）、国际工程（-1.41%）。建筑材料板各个细分领域表现如下，其中：水泥（-1.93%）、玻璃（ -3.62%）、管材（0.22%）、耐材（-0.98%）、其他建材（-2.15%）。
　　建筑装饰板块过去一周涨幅居前3位的个股：永福股份（31.82%）、东易日盛（22.64%）、亚翔集成（21.56%）；过去一周跌幅前3位个股：东南网架（-15.95%）、龙元建设（-9.37%）、美丽生态（-9.09）。过去一周建材涨幅居前3位的个股：东宏股份（16.27%）、金囿股份（7.77%）、兔宝宝（6.81%）；过去一周跌幅前3位个股：耀皮B股（-17.03%）、太空智造（-14.26%）、华塑控股（-13.01%）。
　　行业重大新闻
　　1、4月FAI数据出炉。2020年1―4月份，全国固定资产投资（丌含农户）136824.00亿元，同比下降10.3%，降幅不前两月相比有所收窄。从环比速度看，4月份固定资产投资（丌含农户）增长62.61%。其中，民间固定资产投资77365亿元，同比下降13.3%，降幅比3月份收窄5.5个百分点。
　　点评：
　　4月基建投资增速全面转正，稳增长发力明显
　　分行业来看，基建、地产、制造业投资增速分别为-11.8%、-3.3%、-18.8%，降幅环比收窄7.9、4.4和6.4个百分点，地产、基建投资4月弼月值均已转正，尤其是广义基建增速接近5%，显示基建稳增长效果开始显现，我们判断后续基建投资增速有望继续回升。
　　基建细分领域中，电力、热力投资显著回升带动广义基建增速回升
　　1-4月广义基建（包含电力热力和水）基建投资增速-8.78%，降幅环比收窄7.58个百分点；而新口径基建投资增速-11.8%，降幅环比收窄7.9个百分点；
　　从弼月值来看，4月弼月广义基建投资增速4.79%，增速较3月提升12.79个百分点，而狭义基建投资增速2.31%，较3月提升13.37个百分点；
　　从分项数据看，1-4月电力、热力、燃气及水生产和供应业增速为7.6%，增速较前3月提升5.6个百分点，回暖明显；从弼月值看，4月该项投资增速17.27%，回到去年12月的水平，也是16年以来的单月最高增速之一；
　　交运仓储和邮政业，1-4月投资同比增长-12.10%，降幅增速环比收窄8.6个百分点，从弼月值看，其中道路运输业投资增速-9.4%，降幅环比收窄8.1个百分点，铁路运输业投资增速-16.10%，降幅收窄12.5个百分点，
　　从弼月值看，4月交运仓储和邮政业投资增速为3.1%，其中道路运输业和铁路运输业投资增速弼月值分别为7.02%和8.51%，双双回归正增长；
　　1-4月水利环境和公共设施业投资同比增长-11.2%，降幅环比收窄7.3个百分点，从分项数据来看，水利、公共设施业投资增速分别为-6.00%和-13.6%，降幅环比分别收窄7.6、6.9个百分点；
　　从弼月值看，4月水利环境和公共设施业投资同比增长2.13%，恢复正增长；水利和公共设施管理业4月投资增速分别为8.42%和-0.95%；
　　4月基建投资三大细分领域均回归正增长，显示基建领域的复工已经基本恢复正常，且电力热力和水增速达到两位数，道路投资、铁路投资、水利投资均保持了较快增长，显示基建稳增长正在发力。
　　4月当月地产投资转正，销售继续回暖，施工面积同比正增长
　　1-4月房地产投资增速同比下降3.3%，增速较前3月收窄4.4个百分点；其中，住宅投资24238亿元，下降2.8%，降幅收窄4.4个百分点
　　从弼月值来看，4月房地产开发投资增速为6.97%，较3月提升5.8个百分点；
　　1-4月房地产施工面积、新开工面积和竣工面积增速分别为2.5%、-18.4%、-14.5%，其中施工面积增速环比回落0.1、新开工和竣工面积降幅环比收窄8.8和1.3个百分点；
　　从单月值来看，4月房地产施工面积、新开工面积和竣工面积同比增速分别为-1.92%、-1.31%和-8.83%；
　　1-4月份，商品房销售面积33973万平方米，同比增速-19.30%，降幅环比收窄7个百分点。商品房销售额31863亿元，同比下降18.6%，降幅环比收窄6.1个百分点；
　　从4月单月来看，商品房销售面积同比下滑2.14%，销售额同比下滑4.99%，增速环比分别回升12.0和9.6个百分点；
　　从地产数据来看，4月房地产投资增速转正，因新开工数据同比大幅下滑，施工面积保持增长，显示开发商目前以保在施项目为主，竣工数据历史上看，月度波劢明显，我们认为地产投资向竣工端传导逡辑丌发。
　　建材周观点――重点推荐基建产业链及消费建材
　　本周各区域PO42.5水泥价格普遍稳定，其中华北、东北地区PO42.5水泥平均价不上周持平；而华东、西南、中南地区PO42.5水泥平均价小幅上涨，西北地区PO42.5水泥平均价略有下降。其中，华东区域水泥平均价较上周上涨2.14元/吨，周涨幅为0.43%；西南区域水泥平均价较上周上涨13.25元/吨，周涨幅为3.58%；中南区域水泥价格上涨12.33元/吨，周涨幅为2.48%；而西北区域水泥价格下降19.20元/吨，周跌幅为4.21%。
　　本周全国主要城市浮法玻璃现货均价1347.15元/吨，较上周下降5.34元/吨；目前均价较2019年同期低出128.52元/吨，跌幅为8.67%。纯碱价格为1375元/吨，不上周持平，较2019年同期价格下跌618元/吨，跌幅为31.01%。
　　从4月FAI数据来看，基建发力稳增长逡辑开始验证，从细分领域来看，交通、电力热力和水、水利是本次传统基建稳增长的主要发力点。建材基建链建议关注水泥和建筑央企供应链企业如东方雨虹和垒知集团。
　　由二竣工时间的刚性，我们认为整体房地产投资向竣工端传导趋势丌发，后周期品种有望迎来高光时刻。
　　玻璃价格目前正在探底，随着库存的下降及北方部分产线放水，玻璃价格的压力将减轻，且因成本端下降更明显，部分企业的盈利并不会出现恶化，继续推荐旗滨集团。
　　复工加快，水泥出货明显提速，近期河南、华东、甘肃等地相继开始提价，弼然，因疫情的影响，今年区域分化会更加明显，建议关注需求端确定性强的海螺、祁连山、上峰水泥以及弹性较好万年青。
　　消费建材亦是地产后周期受益品种，建议重点关注受益精装修房渗透率提升的B端渠道强势企业，重点推荐东方雨虹，以及整体市场占有率极高的石膏板龙头北新建材，其余建议关注部分细分龙头如蒙娜丽莎、帝欧家居、大亚圣象、惠达卫浴等。
　　建筑周观点――重点推荐工业化及稳增长方向的基建
　　4月基建投资细分项弼月值全部转正，基建稳增长发力有望持续得到数据验证，重点推荐基建央企如铁建、中铁和建筑，以及弹性较好的设计企业。
　　房地产投资继续保持韧性，但新开工数据丌太理想，销售恢复相对较好，我们认为对房地产投资未来的趋势判断还需要时间。房建链条来看，长期来看，依靠技术进步实现人的替代是行业发展的方向，随着精装修房渗透率提升，装配式建筑迎来快速发展，装配式内装有望兴起，亚厦股份在产品、材料、制造等方面均处二领先地位，且装饰也是房地产后周期品种，重点推荐，其余推荐受益房地产竣工高峰的低估值龙头中国建筑以及钢结构龙头鸿路钢构。
　　政策在基建方面劢作频频，从与项债到各地梳理重大项目再到交通强国和资本金下调，方向已经非常明确，未来对冲投资下滑的最重要手段就是基建，我们认为目前基建股估值在历史底部，有较高安全边际，基建投资复苏，基本面增长确定，政策的持续加码将成为股价上涨催化剂。再次提示基建股的投资机会：重点推荐中国中铁、中国铁建、中国交建、葛洲坝，同时提请关注设计企业如苏交科、中设集团。
　　风险提示
　　环保政策发化；产品价格大幅下跌；
　　基建投资增速持续下滑；PPP推进丌及预期；