光大证券-中小市值行业周报：供需逆转，猪价加速下跌-200517

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　　◆市场概况
　　上证综指本周下跌0.93%，深成指下跌0.33%，创业板指微跌0.04%。食品加工制造、半导体、医疗器械等涨幅居前；机场航运、汽车等较弱。
　　◆重点追踪行业：肉类价格调整
　　禽：5月16日烟台地区鸡苗报价1～1.8元/羽（周环比下跌1.2元/羽），单羽盈利-1.8～-1元。毛鸡收购报价3.6～3.7元/斤（周环比下跌0.2元/斤）。苗价本周跌幅较大，主因2019年种鸡引种过高和前期强制换羽导致当前供给量偏高。同时养殖户毛鸡出栏深度亏损，而终端鸡肉走货较慢，屠宰场顺势压价。
　　禽产业公司2020年业绩压力显现，预计全年业绩会一定程度下滑，但仍获利不错。市场对景气向下的行业会有所担心，这是压制板块估值的核心原因。2020年机会在于：超跌反弹、价格波动带来的阶段机会。
　　猪：5月14日，根据博亚和讯数据监测：全国外三元生猪均价28.72元/公斤（周环比下跌3.08元/公斤），仔猪价格99.25元/公斤（环比上涨0.37元/公斤），白条肉均价36.89元/公斤（环比下跌3.80元/公斤）。当前头猪利润1600～1800元。猪价加速下跌。当前养殖户出现一定恐慌情绪，生猪集中出栏。仔猪价格持续强势，表明养殖户看好四季度行情。但我们认为不排除当前高价仔猪补栏，后续亏损的情况。
　　上市公司4月份出栏数据环比略有增长。如完成年初目标，后8个月平均出栏量要相比4月增长50%～100%不等。量的增加必然带来猪价持续压力。需求淡季叠加出栏增加，我们判断二季度猪价调整为主。三季度猪价季节性反弹，供需两旺；四季度随着供给量进一步增加，猪价重回下降通道。2020年猪价整体均价25～28元/公斤，对应头猪利润将在1200～1700元，最终取决于出栏量兑现。量低于预期则价格超预期，反之亦然。
　　板块的投资逻辑从价格驱动转向业绩驱动。部分投资者担心二季度开始随着产能的修复，猪价将回落，价格拐点出现。但我们强调2020年是业绩兑现之年，看好能够兑现出栏量的上市公司。
　　疫苗：兽用疫苗行业触底回升趋势明确。一方面，猪苗需求触底向上，生存栏回升；规模化养殖推动行业集中度、渗透率提升；非瘟疫苗中期催化。另一方面禽用疫苗则延续量价齐升格局。建议关注：生物股份、中牧股份、普莱柯及瑞普生物。
　　糖：5月14日广西南宁白砂糖现货价格5465元/吨（小幅下跌15元/吨）。进入5月天气转热，下游食品饮料等行业进入需求旺季，中下游将开始备货。短期对糖价有所支撑。国际上纽约原糖随着油价触底反弹，受疫情影响海外需求下滑10%左右，全球白糖供求偏宽松。油价和疫情成为短期最大影响变量，糖底部周期或被拉长。短期关注疫情、天气和蝗灾。
　　◆风险分析：新股持续发行带来次新股估值中枢下移风险、监管风险。