民生证券-有色金属行业周报：依然强调贵金属配置，关注钴锂、稀土-200518

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　　每周随笔：Q1黄金出现实物供需缺口，投资需求亮眼
　　2020Q1黄金供给1066.2吨，环比下滑13%；需求1083.8吨，环比增长3%；其中，金饰和工业需求受疫情影响下滑明显，而投资需求大幅上行至539.6吨，环比增长99%，占比达50%，创历史新高。美国经济难有好转，持续的流动性工具和更多的财政刺激依然会继续出台。全球低利率环境将继续维持，黄金的配置价值会继续提升，投资需求有望继续保持高增长。持续推荐山东黄金、紫金矿业、盛达资源、银泰黄金、恒邦股份。
　　本周观点
　　基本金属：本周国内基本金属价格涨跌分化，铜、锌、镍、锡分别下跌0.46%、2.26%、2.32%、0.30%，铝、铅分别上涨1.57%、0.14%。铜：供给端废铜进口持续偏紧，需求端4月漆包线开工率为76.27%，环比下跌1.13%，但大型企业开工率仍维持在80%以上，基建和电力需求依然强烈；黄铜棒企业开工率66.05%，环比下降7.88%，主要系海外订单收缩影响。铝：4月铝型材企业开工率62.55%，环比上升7.63%，建筑地产订单需求旺盛，但仍继续观察海外订单变化对出口的扰动。短期建议关注铜，推荐紫金矿业，关注江西铜业、云南铜业，加工股关注楚江新材。
　　贵金属：本周贵金属全线上涨。Comex黄金、伦敦现货黄金、SHFE黄金、上海金交所黄金现货、COMEX白银、伦敦现货银、SHFE白银、伦敦现货铂、伦敦现货钯分别上涨2.35%、1.84%、1.38%、8.25%、8.48%、6.11%、1.32%、1.66%。4月美国零售销售月率下滑16.40%，预期-12%，短期交易逻辑转向美国经济弱势以期待更多政策空间，美联储资产负债表规模已接近7万亿美元，不排除后续实施收益率曲线控制等；而新一轮3万亿纾困法案投票亦获通过，债务货币化或在所难免。中期：油价二次探底企稳后通胀预期逐步修复，实际利率仍有下行空间，金价中期震荡向上。长期来看，全球低利率环境有望延续，通胀预期逐步回升，实际利率保持低位，维持贵金属长期上行判断。推荐山东黄金、紫金矿业、银泰黄金、盛达资源、恒邦股份。
　　小金属：钴小幅上行、锂盐持平；稀土持平或微涨。钴供给端影响或仍存扰动（南非港口强制隔离），国内各地补贴政策陆续公布，需求有望在Q2逐步回升，海外需求改善或需Q3，钴价中枢有望逐步上移，钴供需紧平衡格局延续，推荐华友钴业。锂盐价格延续底部震荡，推荐高镍化进程加速带来氢氧化锂需求放量的赣锋锂业。受中美关系再度紧张影响，中重稀土价格有望维持强势，建议关注稀土板块。
　　月度组合
　　5月组合：山东黄金（25%）、紫金矿业（25%）、华友钴业（25%）、赣锋锂业（25%）。5月组合上涨4.22%，中信有色上涨2.22%，沪深300上涨0.01%。
　　风险提示
　　需求回暖不及预期、供给超预期释放、政策不确定性增强