国海证券-精测电子-300567-点评：检测龙头多维发展，半导体注入新活力-200516

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　　投资要点：
　　国内OLED面板份额提升推动生产检测设备需求景气：据Omdia，2019年我国中小尺寸OLED面板出货量达到1．05亿片，同比提高228%。2019年京东方的两条中小尺寸OLED面板生产线均实现满产，其他中国面板企业同期开始规模投产，最终推动中国的中小尺寸OLED面板的全球市场份额提高近一成。京东方等面板企业产能的迅速提升，将继续提升面板生产与检测设备相关需求。
　　面板检测龙头企业，营收持续高速增长：公司是国内较早开发出适用于液晶模组生产线的3D检测、基于DP接口的液晶模组生产线的检测和液晶模组生产线的Wi-Fi全无线检测产品的企业，也是行业内率先具备8k×4k模组检测能力的企业。公司大力推进OLED调测系统和AOI光学检测系统的研发，是行业内少数在基于机器视觉的光学检测、自动化控制，和基于电讯技术的信号检测等方面均具有较高技术水平的企业。2019年，公司OLED调测系统和AOI光学检测系统分别实现198%和39.7%的营收增长率，持续高速增长。目前，公司下游客户已涵盖京东方、华星光电、中国电子、深天马、富士康、明基友达等主要面板厂商。
　　开辟多维化发展路线，半导体板块有望成为核心增长业务：公司积极开辟多维化发展道路，现已基本完成半导体检测前道、后道的全领域布局，并已获得小批量重复订单。2019年公司在半导体板块实现零的突破，实现销售收入470万元，为盈利注入了新的增长点。公司针对存储器老化测试设备、存储器典型测试设备、Driver IC电测机方向提出了具体的差异化的发展路线，或将加速半导体设备国产化进程。《国家集成电路产业发展推进纲要》指出，要加大研发力度，助力涉及国家安全及市场潜力大、产业基础好的关键领域快速发展。依托于良好的政策环境，公司有望于2020年实现半导体行业的高速增长，半导体设备或将逐渐成为公司的核心增长业务。
　　给予“增持”评级。预计公司2020-2022年营业收入分别为26.2亿元、34.2亿元、43.6亿元，归母净利润分别为3.48亿元、5.05亿元、6.65亿元，对应当前股价，动态PE分别为45、31、24倍，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：下游面板企业资本开支进度不及预期风险；半导体设备技术研发风险；受疫情影响宏观经济下滑风险等。