中信期货-金融期权周报：波动率料维持稳定，做多Gamma策略谨慎参与-200517

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　　策略推荐：短期谨慎参与，做多Gamma策略赚取价格波动
　　股指方面，短期预计仍是高位震荡走势。短期内估值下行以及偏好修复对于盘面的提振效应减弱。结合4月数据，出口以及消费相关制造业投资、工业增加值修复幅度依然偏弱。股价中期若要上行，需要两会期间政策力度显著超预期，短期预计仍是高位震荡走势。
　　期权策略方面，结合我们目前对于股指的观点，短期预计仍是高位震荡走势。因此趋势策略方面，暂不进行具体方向的趋势策略推荐。波动率方面，建议投资者暂时离场观望，可以适当关注波动率短期走高的机会。在当前市场短期走势不确定的背景下，建议投资者通过近月及远月合约的组合构建做多Gamma策略，赚取标的价格波动的收益。
　　风险因子：1）期权市场成交规模持续萎缩
　　策略回顾：周度策略及日度策略表现均较差
　　我们在节前的策略报告中推荐了牛市价差组合参与，关注市场短期波动率冲高机会。从市场的整体情况看，由于标的的持续走弱，牛市价差组合表现相对较差，各期权市场做多波动率组合平均收益率-23.15%。日度观点策略与周度策略一致，表现也较差。
　　市场回顾：市场成交持续低位，短期情绪较稳定，中期维持谨慎姿态
　　上周四种期权品种日均成交额17.24亿元，仍处于较低位水平。沪市300ETF期权、上证50ETF期权、深市300ETF期权及中金所300指数期权日均成交额分别占比46.28%，34.92%，6.09%及12.71%，股指期权成交占比逐渐上升。
　　各期权市场整体成交集中在平值期权附近，市场成交量PCR及成交额PCR逐渐回复至1附近，市场投资者的短期情绪较稳定。但持仓量PCR以及偏度指数的变化来看，仍维持较高的位置，投资者提前布局认沽期权以防市场短期的向下调整，中期维持谨慎姿态。