华创证券-万科A-000002-一般性授权点评：提请回购和配股授权，认可价值促估值修复-200517

《华创证券-万科A-000002-一般性授权点评：提请回购和配股授权，认可价值促估值修复-200517（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华创证券-万科A-000002-一般性授权点评：提请回购和配股授权，认可价值促估值修复-200517（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件：
　　5月15日，公司提请股东大会给予董事会回购股份之一般性授权，回购公司A股股份的总额不超过A股发行总股本的10%，及回购H股股份的总额不超过H股发行总股本的10%。同时，公司提请股东大会给予董事会发行公司H股股份之一般性授权，配发不超过于本决议案获公司2019年度股东大会通过时公司已发行境外上市外资股（H股）20%的新增股份。
　　点评：
　　提请回购和配股的一般性授权，其中回购代表价值认可、利于估值修复
　　5月15日，公司提请公司股东大会给予董事会回购和配股的一般性授权。1）公司提请授权在A股和H股分别回购不超过10%，回购用途包括：a、减少公司注册资本；b、用于员工持股计划或者股权激励；c、公司为配合可转换公司债券、认股权证的发行，用于股权转换；d、其他情况。我们认为公司回购可能用于注销或激励，前者减少总股本、增厚EPS，推动股东价值最大化；后者则有助于提升管理层积极性，并在一定激励行权条件下确保持续稳定经营。总体回购方案代表价值认可、利于估值修复。2）公司提请授权在H股配股不超过20%，2019年3月27日，公司曾按配售价每股H股29.68港元配股2.6亿股，配售完成后H股占比总股本14.0%（配售前占比11.9%）。如按照20%的配股比例估算（对应拟发行3.2亿股），本次配售完成后H股占比总股本将达到16.3%，满足联交所大型公司公众持股比例不低于15%的规定。
　　前4月销售略降、拿地谨慎，5月携手深铁开发佛山南海轨交上盖项目
　　1-4月，公司实现签约金额1,858.3亿元，同比下降11.3%；实现签约面积1,188.6万平，同比下降8.2%；销售均价15,634元/平，同比下降3.4%。我们认为，在一二线市场销售平稳背景下，预计公司2020年销售或将平稳略增。1-4月，公司拿地谨慎，拿地面积480.5万平，同比-48.8%；对应总地价177.1亿元，同比-67.4%，拿地均价3,685元/平，同比-36.4%。1-4月，公司拿地额/销售额9.5%；拿地面积/销售面积40.4%；拿地均价/当年销售均价23.6%。此外，5月15日，公司公告将携手深铁共同开发佛山南海轨交上盖项目，双方近期以51.8亿元在公开土地竞拍中竞得该项目，对应建面48.1万平（可售42.8万平），并且双方拟共同投资设立一家开发运营公司（万科持股51%、深铁49%），此次合作将有利于充分发挥双方的“轨道+物业”优势。
　　投资建议：提请回购和配股授权，认可价值促估值修复，维持“强推”评级
　　万科作为行业三十载领跑者，在提前倡导高周转、探索住宅工业化、专注中小户型精装修产品、领先建立三级管控架构、布局三大城市群、实施多项人才计划、深化小股操盘模式以及创新业务发展等方面都是当之无愧的先行者，其成果也已体现在公司过往的销售和业绩双双高增中，也体现在行业领先的稳健经营和财务指标中。而面向未来，公司在物业管理、商业地产、物流地产、长租公寓、养老地产和轨道物业等细分领域也已领跑行业，未来业绩和估值的贡献值得期待。目前公司现价较今年3月管理层增持价格25元/股仅溢价2%，赋予具备一定安全边际，并且本次公司提请回购之一般性授权，代表价值认可、或推动估值修复。我们维持2020-22年每股收益预测为3.94、4.54、5.24元，维持目标价45元，维持“强推”评级。
　　风险提示：新冠肺炎疫情影响超预期、房地产调控政策超预期收紧