华创证券-非银金融行业周报：4月券商业绩高增，保费数据回暖-200517

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　　市场回顾：本周主要指数下跌，沪深300指数跌1.28%，上证综指跌0.93%，创业板指跌0.04%。沪深两市A股日均成交额6202亿元，较上周跌10.34%，两融余额10798亿元，较上周升1.45%。
　　行业看点
　　证券：本周券商指数跌幅2.07%，跑输大盘0.79个百分点，板块内个股普遍下跌，其中中银证券（+8.43%）、越秀金控（+6.10%）、红塔证券（+1.17%）领涨；招商证券（-4.68%）、国泰君安（-3.48%）、中原证券（-3.32%）领跌。需持续关注海外“新冠”疫情发展情况，可能令国内市场风险偏好降低，加大行业回调压力。本周，37家A股直接上市券商披露4月经营情况，实现当月营业收入合计325.30亿元（同比上升78%），净利润合计137.13亿元（同比上升103%）；实现当年累计营业收入合计1040.69亿元（同比上升16%），累计净利润合计438.97亿元（同比上升13%）。今年4月市场行情回暖，主要指数上行，创业板涨幅显著，预计券商自营业务投资收益环比上升较多，叠加股权融资金额环比上涨15.2%，增厚券商投行收入，带动上市券商4月业绩表现出色。中信证券4月营收35.06亿（同比+141%，环比+10%）、净利润16.24亿元（同比+185%，环比+20%），是唯一家营收破30亿和净利润超15亿的上市券商，单月营收净利润创年内新高，龙头地位稳固。本周，央行、银保监会、证监会、外管局联合发布《关于金融支持粤港澳大湾区建设的意见》，其中提及扩大证券业开放，支持在大湾区内依法设立外资控股的证券公司、基金管理公司、期货公司；依法扩大合资券商业务范围；试点证券期货经营机构跨境业务。资本市场对外开放进程有条不紊，后续更多利好政策值得期待。今年以来，新证券法和诸多配套的利好政策出台落地，行业基本面不断优化，将有利于券商的持续发展，我们维持对行业的长期看好，继续推荐中信证券、中金公司、华泰证券，重点关注中信建投，以及估值较低且预期受益于区域市场改革的国泰君安、海通证券、招商证券。
　　保险：本周保险指数跌幅1.39%，跑输大盘0.11个百分点。成分个股均下跌，跌幅分别为：国寿（3.79%）、太保（3.4%）、人保（3.26%）、平安（1.01%）、新华（0.58%）。周内10年期国债到期收益率震荡上行4bp，收于2.68%。本周，各公司陆续公布4月保费收入数据。人身险业务受疫情压制已全面减弱，保费数据较为亮眼。新华、国寿、太保寿、太平寿4月单月保费分别为103亿元、297亿元、109亿元、108亿元，同比+23.8%、+32%、+10.3%、+23.7%，其中国寿实现今年以来最大增幅，太保寿单月增速由负转正，新华、太平寿增速较上月边际扩大。平安人身险4月单月保费394亿元，同比+4.9%（前值-1.9%），单月增速亦转负为正，个险新单保费94亿元，同比-6%（前值-21.9%），负增长大幅收窄。进入二季度以来，代理人线下展业已基本无虞，各家上市公司主推高价值的长期保障型产品，叠加疫情刺激国民风险预防意识，预期二季度新单及新业务价值相较一季度将大幅提升。4月复工复产稳步推进，财产险公司运营逐渐恢复常态。太保财4月单月保费同比+14.8%，延续上月平稳增长的态势；平安财4月累计保费同比+8.5%，单月保费同比+21%，均创年初至今新高；太平财单月保费同比-4.4%，负增长较上月收窄。众安在线1-4月累计保费同比+20.7%（前值+33.7%）；4月单月同比-16.7%（前值-2.9%），负增长较上月扩大近14pct。疫情下宏观经济下行，居民可支配收入下降导致公司消费金融生态收缩，或为4月保费增速下滑的主要原因。各上市险企当前静态PEV估值分别为：1.1x（平安）、0.81x（国寿）、0.68x(新华)、0.66x（太保）、0.28x（太平H），处于历史低位。随着2季度业绩边际改善，预期短时间内弹性品种（新华、国寿）估值将提振。长期我们继续看好战略定位和价值创造能力一路领先、提前布局科技、互联网生态场景的中国平安，关注不断探索互联网保险场景和模式的众安在线和具有超高品质代理人的友邦保险。
　　风险提示：“新冠肺炎”疫情状况和持续时间超预期、经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、开门红不及预期、利率较大波动。