华创证券-海外科技互联网行业周报：京东2020年Q1营收与毛利率双超预期，指引电商进入高景气周期-200517

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　　市场走势回顾：
　　上周，上证综指下跌0.93%，深证成指下跌0.33%，创业板指下跌0.04%，中小板指下跌0.93%，标普500下跌2.26%，恒生指数下跌1.79%，纳斯达克指数下跌2.26%。
　　美国中概股最近一周涨跌前三：涨幅前三：拼多多（12.27%）、360金融（9.65%）、京东（8.70%）；跌幅前三：宝尊电商（-10.76%）、新东方（-7.89%）、陌陌（-7.83%）。
　　港股科技类最近一周涨跌前三：涨幅前三：即时科研（7.84%）、易生活控股（1.69%）、中国智能集团（0.61%）；跌幅前三：卓信国际控股（-31.20%）、联众（-10.00%）、企展控股（-2.02%）。
　　上周行业看点：京东2020年Q1营收与净利润双超预期，指引电商进入高景气周期
　　5月15日美股盘前京东公布2020年一季度财报，营收、活跃买家、自营毛利率、净利润等多指标皆大超预期。同时公司指引2020年Q2营收增速进入加速期，约为20%-30%，预期今年6.18商户及整个产业链参与深度将达到过去17年以来的顶峰。随着拼多多、阿里巴巴流量的依次恢复，加上6.18的催化，我们认为电商已经进入高景气周期。
　　自营业务中快消品高速增长推动商贸全品类收入增速加快至38%，跑赢线上社零大盘。京东2020年Q1净营收1462亿元人民币(约合206亿美元)，+yoy20.7%。其中，来自产品的净营收+yoy19.7%，来自服务业务的净营收+yoy29.6%。产品营收中，分业务看，京东Q1日用百货营收增速38%，仍维持在较高水平，但家电产品却受到冲击，卖场及广告业务增速17%。非美国通用会计准则(Non-GAAP)下，归属于普通股股东的净利润为30亿元，净利率2.2%，同比增长0.6 pct。
　　物流收入大幅增长，订单数量高增长极大的提升了物流的经营杠杆，抵消了运营中断、工资上涨和员工保护措施带来的额外成本。2020年Q1物流业务增长58%，物流业务增长带来履约成本的大幅增长，2020年Q1京东的收入成本增长了20.2%，达到了1237亿元人民币。履约费用（主要包括采购、仓储、交付、客户服务和付款处理费用）同比增长29.0%至104亿元。Q1的配送费用占净收入的百分比为7.1%，而去年同期为6.7%。
　　下沉市场仍旧为电商主要驱动力，京东过去12个月的活跃购买用户数为3.874亿，较去年同期增长24.8%，这一增速较上一季度的18.6%再次提速。其中70%来自三线以下城市
　　建议关注：京东、阿里巴巴、拼多多、唯品会
　　风险提示：疫情影响加剧风险、各板块竞争加剧风险。