中泰证券-煤炭行业定期报告：动力煤价强劲上涨，看好高分红、低估值标的-200517

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　　核心观点：上周，煤炭板块下跌0.1%，沪深300指数下跌0.4%，煤炭板块表现强于大盘。动力煤：目前下游电厂日耗持续攀升，六大电厂煤炭库存和可用天数已低于去年同期水平。需求的持续提振叠加下游在迎峰度夏前的补库动力，预计动力煤价格后续将继续上涨，有望回归绿色区间内。炼焦煤：目前国内整体供应较为稳定，主产地生产积极，多数煤矿生产正常。需求方面，焦化厂开工率目前已在高位，继续提升空间有限，下游库存目前虽不算高但暂时也没有太大补库动力。炼焦煤短期价格预计继续偏弱势运行。焦炭：目前运费上涨带来的焦炭价格首轮上调基本落地，叠加原料端焦煤价格弱势下滑，吨焦利润有所回升，焦化厂生产积极性较高。与此同时下游建材成交保持高水平，高炉开工率稳中有增，部分钢厂存在焦炭补库需求。供需两旺下焦炭价格短期预计继续平稳运行。投资策略：动力煤价强劲上涨，看好高分红、低估值标的。本周下游电厂日耗持续攀升，目前六大电厂煤炭库存和可用天数已低于去年同期水平。受到需求回升以及库存去化影响，本周秦港5500K价格在上周企稳后强劲上涨，符合我们前期动力煤价格将企稳回升的判断。从中期维度看，煤价已经进入新常态区间，价格波动性会减弱，未来几年大致区间就位于500-600之间，煤价的趋势性上涨需要经济进入上行期且库存处于较低位置。我们判断目前经济周期位置大致处于2017年下行周期以来的尾部区域，经济压力最大时期已过并进入U型复苏底部，国家统计局公布的4月PMI为50.8，连续三个月处于扩张区间，4月规模以上工业增加值同比增长3.9%均显示经济在受疫情影响后恢复良好；与此同时政策宽松不断加大马力，4月CPI和PPI均同比下降，在通胀不构成压力的情况下后续降准、降息等宽松政策预计仍将会持续，财政政策有望发力，老基建与新基建两手抓。在政策宽松大背景下，未来高分红、低估值的品种将能率先享受估值的溢价。推荐股息率前三名的：中国神华、盘江股份、平煤股份，同时建议关注股息率较为优秀的淮北矿业、兖州煤业、恒源煤电、露天煤业、陕西煤业等。
　　行业要闻回顾：（1）全国煤矿日产量（1000万吨）超历史同期水平；（2）4月山东原煤产量环比增长12.99%；（3）近期山东合计退出产能370万吨；（4）中煤协报告表示下半年煤炭总需求有望好于上半年。
　　动力煤：需求提升&库存下降、港口煤价全面上涨。（1）截至05月13日，环渤海动力煤指数为526.00元/吨，周环比持平。截至05月15日，5500大卡山西优混价格486.00元/吨，周环比上涨22元/吨。（2）截至05月14日，纽卡斯尔动力煤价格为50.39美元/吨，周环比下跌1.25%。截至05月15日，国内-进口煤价差为102.40元/吨，周环比上升4.38%。（3）截至05月15日，秦皇岛港煤炭铁路调入量36.20万吨，周环比下降4.3万吨；秦皇岛港煤炭吞吐量36.70万吨，周环比下降8.3万吨。（4）截至05月15日，六大电厂日耗煤65.99万吨/天，周环比上升2.67万吨/天。（5）截至05月14日，秦皇岛港库存436.50万吨，周环比下降32.50万吨；截至05月15日，六大电厂库存总量为1471.55吨，周环比下降83.72万吨。
　　焦煤：下游库存均环比上升、港口价格下跌。（1）截至05月15日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为1440元/吨，周环比下跌60元/吨。（2）截至05月14日，峰景矿硬焦煤价格126.00美元/吨,周环比上涨6.78%；低挥发喷吹煤价格75.50美元/吨，周环比上涨1.34美元/吨。（3）截止05月15日，京唐港库存345万吨，周环比上升25万吨；国内独立焦化厂（100家）炼焦煤总库存669.34万吨，周环比上升9.09万吨；国内样本钢厂（110家）炼焦煤总库存760.54万吨，周环比上升10.98万吨。
　　焦炭：供需两旺、焦炭价格平稳。（1）截至05月15日，唐山地区二级冶金焦价格为1700元/吨，周环比持平。（2）截至05月15日，吨焦毛利为80元/吨，周环比上升51元/吨。（3）截至05月15日，国内独立焦化厂（100家）焦炉生产率80.48%，周环比上升0.65pct。（4）截至05月15日，全国高炉开工率70.44%，周环比上升0.69%。（5）截至05月15日，国内样本钢厂（110家）焦炭库存468.35万吨，周环比下降3.09万吨；三类焦化企业（产能<100万吨；产能100-200万吨；产能>200万吨）焦炭总库存64.34万吨，周环比上升6.21万吨。
　　风险提示：经济增速不及预期；政策调控力度过大；可再生能源替代等。