太平洋证券-中兴通讯-000063-受益5G业务占比提升，毛利率进一步增加-211026

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e_Summary]事件：公司近日发布2021年三季报，实现营业收入838.25亿元，同比增13.08%，归母净利润58.53亿元，同比增115.81%，EPS为1.26元。

盈利接近预告上限。

业绩接近预告上限，毛利率持续提升。

公司2021Q3营业总收入为838.25亿元(YOY+13.08%)；归母净利润58.53亿元(YOY+115.8%)；EPS为1.26元(YOY+113.6%)；其中Q3单季度营收307.54亿元（YOY+14.20%），单季度归母净利润17.74亿元（YOY+107.58%）。

毛利率进一步增加，盈利能力提升。

第三季度毛利率达到38%，相比于第二季度增加1.18个百分点。

前三季度毛利率为36.82%，同比增加4.68个百分点。

芯片缺货原材料涨价，公司高库存发挥优势。

今年原材料价格一路上涨、全球芯片紧缺等影响下，公司毛利率仍继续提升。

5G设备扩容，公司份额提升明显。

公司接连中标移动和电信的PON网关设备大单、中国移动的高端路由器和高端交换机大单，整体在运营商重要招标项目中的份额也明显提升。

在中国移动和中国广电的700M5G网络建设招标中，公司也是三个标包中的第二份额（三个标包的份额分别为：28.77%、33.53%和30.44%），仅次于华为（三个标包份额分别为：61.12%、58.89%和59.98%）。

总之，受备货充足、华为芯片受一定制约等因素的影响，公司招标份额有所提升，运营商网络部分的利润增加。

全力拓展政企业务，持续推进消费者业务。

政企业务和消费者业务是公司另外两条核心业务线。

2021年，公司持续加大投入，推进云网生态建设，寻找高质量战略合作伙伴。

在战略方面，聚焦政务、金融、交通、能源、互联网及企业六大领域，全力拓展客户，并且重视产品和服务，打造出GoldenDB分布式数据库、全模块数据中心、服务器及存储等一批有竞争力的政企产品。

消费者业务方面，公司重视产品更新的同时，正在加紧打造销售渠道网络，陆续推出中兴Axon30系列、S系列等多款新品，并计划年内投入建设5000个零售阵地。

在公司的战略推动下，消费者业务和政企业务有望成为公司新的业绩增长点。

投资建议：公司作为ITC龙头，多年以来都将5G作为核心战略，在无线、核心网、承载、芯片、终端和行业应用等方面都是技术领先、产品优质的领跑者。

在5G应用持续创新的大背景下，深厚布局带来的优势明显，再加上其持续创新战略，我们看好其盈利水平的提升。

上调公司业绩，预计2021~2023年公司营收1168.8亿、1360.9亿、1585.0亿，归母净利润75.1亿元、88.5亿元、103.7亿元，对应的PE为21/18/15，继续推荐，维持“买入”评级。

风险提示：海外订单获取不及预期；国内5G建设进度不及预期；智能手机销售不及预期；成本控制不及预期导致毛利率不及预期。