国盛证券-银行业21Q3金融板块持仓：银行保险均减配、“财富管理”类券商获得增配-211028

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金融21Q3持仓表现：1）银行：重仓持股比例较6月末下降1.06pc至3%，申万一级行业中维持第8位；2）非银金融：重仓持股比例为1.85%，排名升至第13位，较6月末增持0.55pc。

从子板块来看，保险减仓0.18pc、券商增持0.74pc。

银行：多数个股减持，杭州银行、成都银行、苏农银行等逆势获增持。

1）银行板块整体持仓比例略有下降。

9月末基金持仓“银行”比重为3%，环比6月末下降1.06pc，持续处于“超低配”位置(对应标配12.83%)，三季度由于A、超预期降准以及宏观经济走弱；B、城投政策收紧；C、恒大风险事件发等因素，引发市场对于经济以及银行资产质量的担忧，资金持续流出银行板块。

2）多数个股均减持。

招商银行、平安银行、兴业银行、宁波银行Q3分别减持0.30pc、0.27pc、0.19pc及0.12pc至1.16%、0.39%、0.29%及0.62%。

但与此同时杭州银行、成都银行、苏农银行略有增持，环比上升0.01pc、0.02pc及0.02pc。

保险：持仓达到历史“冰点”，仓位水平处于近十年底部。

1）持仓比例整体降至历史底部。

9月末基金持仓“保险”比重为0.20%，环比降低0.18pc。

板块标配2.83%，配置比例基本处于历史最低水平。

2）个股方面，中国平安、中国太保及新华保险均减持。

机构对平安、太保及新华配置比例分别为0.14%、0.05%及0.002%，分别减持0.15pc、0.03pc及0.01pc。

今年初以来负债端持续走弱，同时投资端在房地产暴雷的背景下同样存在较大不确定性，保险股资负两端均明显承压。

券商：整体持仓上升，主要加仓东方财富、广发证券和东方证券。

1）板块Q2加仓明显。

9月末基金持仓“券商”比重为1.65%，环比6月末上升0.74pc。

2）个股方面东财加仓较为明显。

东财增持0.27pc至1.05%，此外广发证券和东方证券分别增持0.15pc、0.13pc至0.15%、0.13%，财富管理逻辑持续催化。

投资建议：1、银行：政策托底经济或逐步落地，看好21年底-22Q1板块的投资机会。

1）年底地方债发行提速，推动行成“实物工作量”，基建拉动经济、财政发力可期（全年新增专项债额度为3.65万亿，年初以来累计发行2.72万亿，而9月以来发行1.32万亿，明显提速）；2）8月23日央行提前召开信贷形势会议，预计后续银行或加大项目储备力度，配合政策节奏，社融信贷有望在Q4触底回升，考虑到Q1历来都是银行信贷投放的高峰期，预计22Q1信贷将“上量”，利好经济预期；3）监管频繁释放积极信号，表达地产行业风险可控，将维持其平稳健康发展，有利于缓解悲观情绪；4）银行资产质量持续向好支持业绩释放，龙头银行三季报表现亮眼有望催化板块行情。

当前时点，行业景气度有望回升而板块估值仅为0.66xPB（lf），投资性价比较高。

2、券商：中报业绩确定性较高，板块估值1.70x，风险收益比明显提升，财富管理的长期逻辑仍有持续支撑，建议加大关注力度。

3、保险：开门红以后整体保障型产品销售承压，代理人数量延续脱落，板块及个股估值持续承压。

关注下半年各家公司产品推动销售改善情况以及代理人压实速度，代理人更快压实的公司有望率先走出行业低谷。

注1：主要统计主动偏股型（包括普通股票型基金和偏股混合型基金）以及灵活配置型基金的重仓股配置情况；注2：重仓配置比重=基金重仓持有某一只股票市值/基金重仓股票总市值；注3：标配=某一只股票的流通市值/基金所有重仓股的流通市值。

风险提示：房企风险集中爆发，宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期；保险公司保障型产品销售不及预期。