天风证券-中小市值行业研究周报：麦克韦尔，母公司提交港股上市申请以后，它近况如何？-200517

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　　本周关注：全球最大的电子雾化设备制造商麦克韦尔近况
　　全球最大电子雾化设备制造商――麦克韦尔，其母公司思摩尔港股上市进程仍在推进中。2019年12月19日，思摩尔国际控股有限公司（SmooreInternational Holdings Limited）向港交所递交上市申请文件。思摩尔为亿纬锂能参股公司，旗下业务主要通过全资子公司深圳麦克韦尔开展，亿纬锂能以间接持股方式持有麦克韦尔37.55%的权益。
　　2019年，麦克韦尔营收和净利润双双实现翻倍增长。深圳麦克韦尔于2009年9月成立，主要提供雾化及加热技术服务的解决方案。目前公司主营有二：1）封闭式电子雾化设备及组件的研究、设计及制造，目标为企业客户，主要为全球领先烟草公司及独立电子雾化公司；2）自有品牌开放式电子雾化设备或APV（高级进阶私人电子烟设备）的研究、设计、制造及销售，目标为零售客户。公司产品主要包括开放式电子雾化设备、封闭式电子雾化设备、电子雾化组件，并可根据用户需求对相应产品做出改进。根据亿纬锂能2019年年报，麦克韦尔母公司思摩尔2019年实现营收76.11亿元，同比增121.63%，净利润21.85亿元，同比增178.49%。
　　公司客户主要为新型烟草领域龙头企业，卓越技术赋能客户产品。目前，公司已建立了全球客户网络，向50多个海外国家进行出口，主要市场在美国、日本及欧洲国家，主要客户包括日本烟草、英美烟草、ReynoldsAsia-Pacific、RELX悦刻及NJOY。
　　公司研发实力强大，全球专利超1500件，雾化技术从电子烟用向医疗药物用发展。公司重视技术研发，根据深圳市知识产权局新近发布的《深圳2019年知识产权统计分析报告》，公司在全球已申报专利1568件，授权专利750件，超过深圳企业平均水平。在电子烟用方面：公司于2016年推出的“FEELM”加热技术成就璀璨。该技术获得了《烟业通讯》及Vapor voicemagazines授予的“金叶奖”，其一次性电子雾化产品获得2020年IF工业设计大奖。现被其客户广泛使用并出口美、韩、德、法、比、新西兰、南非等多个国家。目前，搭载FEELM的烟弹销量已超10亿颗；在医疗药物用方面：2020年4月，公司母公司思摩尔与AIMImmunoTech（AIM，NYSE）签署了一项材料转移协议（MTA），研究使用创新的雾化吸入输送装置将AIM的旗舰药物Ampligen作为治疗新冠肺炎大流行的潜在易于使用的治疗方法。Ampligen已在阿根廷获准用于治疗肌痛性脑脊髓炎、慢性疲劳综合征(ME/CFS)，且已在美国完成了3期临床试验。AIM方面表示Ampligen有潜力成为一种预防性、早发性治疗的药物。
　　若母公司港股公开发行顺利，所募资金将继续投入麦克韦尔发展其新型烟草业务，包括：1）提高生产能力，于江门及深圳建立产业园；2）实施新生产基地的自动化生产及装配线、升级公司集团级ERP系统及现有工厂；3）投资研发，包括于深圳设立集团级研究院，从而开发新加热技术及支付产品认证开支；4）收购可与公司现有业务产生强大协同效益或互补的有前景的公司；5）拨付公司的运营资金及其他一般企业用途。目前，麦克韦尔已拥有10个专业及大型生产基地，总建筑面积约14.38万平米，每月可生产超过1亿个标准单位，且公司仍在通过新建工厂和提升自动化水平提高产能。
　　新型烟草近期建议关注：国内供应链：劲嘉股份（携手云南中烟、小米生态链卡位新型烟草主渠道）、集友股份（布局新型烟草研发及产业化）、东风股份（参股布局新型烟草制品）、顺灏股份（烟弹烟具布局双管齐下）、华宝国际（烟用香精及新型烟草原料布局领先）、中国香精香料（收购国际电子烟厂商吉瑞）。国际供应链：亿纬锂能（持股雾化烟代工商龙头麦克韦尔）；盈趣科技（IQOS精密件二级供应商）。
　　风险提示：新型烟草政策变动风险，销售不及预期，上市进展不及预期；企业发展不及预期，技术开发风险。