东吴证券-纺织服装行业：从星期六到梦洁，短视频直播电商主线上机会究竟有多大？-200517

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　　投资要点
　　5/11，梦洁股份与淘宝直播一姐薇娅签订战略合作协议，打造C2M模式。该事件催化梦洁股份6个交易日收获5个涨停板，市值增长超20亿。市场如此看好的原因在哪？行业主逻辑又应该如何演绎？
　　1、技术导致内容传播门槛降低，短视频直播领域流量井喷
　　2、内容产出丰富，除头部外，变现效率急需提升
　　根据克劳锐指数，以抖音账号为例，粉丝量千万级、百万级、十万级账号占比分别为0.7%/19.0%/80.3%（截至2020/4/13），KOL领域呈现中长尾基数庞大、头部优质红人稀缺的特征。薇娅、辛巴带货GMV爆发式增长的原因可以归结为：1、作为头部主播在商务资源整合上具备极强号召力；2、数百人的运营团队支撑保障了执行力。
　　但海量长尾自媒体基于精准流量具备商业化的充分价值，激发商业价值的痛点恰恰在于：其中长尾的属性很难获取充足的商业资源（供应链支撑及广告订单支撑）和完善运营团队的支撑，能够让其做有效的商业转化。
　　3、运营服务的价值、供应链平台的价值
　　谦寻（薇娅）、辛有志严选（辛巴）、遥望（星期六）正在实践平台化的运营服务与供应链组织从而解决行业痛点，这也是恰恰是短视频直播电商领域最值得看好的两个环节。
　　谦寻的“超级供应链基地”计划希望通过供应链基地规范电商直播行业的两个方面：（1）货品标准；（2）合作模式。与梦洁股份的战略合作案例可以看做这个战略规划的一个落地案例。详情可参考亿邦动力文章《薇娅做了个“超级供应链基地”？》。
　　辛有志严选的CMO杨伟在亿邦动力直播电商主题论坛上曾表示：“辛有志严选这个平台下核心的竞争力来自于我们对绝大多数中国老百姓消费的把握，来自我们对于供应链的把握，来自于不同的品牌，来自于高性价比，这些东西会像滚雪球的方式发展起来，这种情况下主播的IP和平台IP两个结合起来就会产生更好的影响力，所以我们可以看到新的主播在辛有志的平台上像雨后春笋一样不断冒出来，这些新的主播给平台带来了更好的GMV，也给我们带来了更强的供应链体系，这种可定制的供应链体系让我们和用户群体和几千万粉丝群体形成了更好的粘性，这个就是我们去孵化新的主播的一个方式。”
　　从把握产业大趋势出发，应关注星期六、天下秀与南极电商。星期六正紧锣密鼓地通过直播基地建设、供应链战略合作谈判，积极实践直播电商运营平台与直播电商供应链平台的搭建。天下秀已然是自媒体商业化变现中广告变现领域的先驱龙头，其红人生态体系建设战略具备广阔的想象空间。南极电商作为组织最为高效的电商零售商，一旦短视频直播电商领域进一步发展形成稳定的零售场景，南极电商很有可能将随之发展出特定、高效的组织体系，收割行业红利。
　　在此基础上，纺织服装板块有不少估值已进入底部区域的品牌公司，在疫情环境下本身都在积极拥抱新经济，若在与新经济的结合过程中取得了不错的效果，那么在业绩和估值上或许都将得到有效催化。梦洁股份与薇娅的战略协议在股价上的体现可以说明这一点。新经济仍然是2020年最具成长性的大赛道！
　　投资主线：韧性为先。年初至今疫情带来的短期波动基本已经体现在股价中，除了关注新零售带来的事件性影响，若从两到三年视角去寻找标的，仍然建议关注三条主线：1）基于品牌/产品/渠道等核心护城河角度筛选优质白马，推荐安踏体育、波司登、滔搏、李宁。2）新模式、新经济角度，关注南极电商、天下秀。3）从业绩稳定性和分红率角度，可以关注比音勒芬、地素时尚、富安娜。
　　风险提示：宏观经济增速放缓导致终端消费疲软；原材料价格波动