光大证券-基础化工行业周报：硬泡回暖，聚合MDI和环氧丙烷继续上行-200516

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　　◆本周涨幅靠前品种：WTI原油(+19.8%)、丙烯酸(+17.2%)、EDC(CFR东南亚)(+13.9%)、乙烯（东南亚CFR）(+10.3%)、正丁醇(+7.8%)、2.4D(+7%)、硬泡聚醚(+6.9%)、环氧丙烷(+6.5%)、TDI (+6.3%)、苯酚(+6.2%)；本周跌幅靠前的品种：丁烷(地中海FOB)(-26%)、NYMEX天然气(-13.6%)、氯化钾(-13.3%)、液氯(-12.5%)、液化气(-11.1%)、PVA(-10.5%)、染料:活性黑(-8.5%)、染料:分散黑(-8.3%)、尿素（波罗的海)(-7.3%)、氢氟酸(-7.2%)。
　　◆本周行业动态：丙烯酸强势反弹:华东主流价格在7500元吨，环比涨幅17.19%。供给端开工负荷继续下降，市场现货缩紧；需求端下游市场回暖；成本端丙烯市场坚挺，预计短期丙烯酸及及酯市场仍维持坚挺。聚合MDI持续上涨：本周万华货源12400-12600元/吨，上涨200-300元/吨。上海货源12000-12100元/吨，上涨300元/吨。供给端上海科思创和东曹瑞安最新报价继续上调，贸易商惜售拉涨，集中检修下工厂负荷低位；需求端硬泡需求面逐渐回暖，预计聚合MDI市场价格短期仍将维持坚挺。硬泡聚醚和环氧丙烷持续上涨：山东硬泡聚醚市场环比上涨5.75%至9000-9400元/吨。原料端环氧丙烷库存压力较小，丙烯成本推动下持续上涨，周环比上涨7.57%至9100-9300元/吨；需求端下游冷库及喷涂等行业开工稳步恢复，市场刚需消耗维系正常，新单成交好转。预计短期硬泡聚醚和环氧丙烷价格仍将维持强势。
　　◆投资观点：随着海外疫情扩散的减缓以及经济的逐渐重启，化工行业出口端有望在5月份后迎来拐点时刻，叠加内需的持续复苏，以及成本端原油的支撑向上，我们认为化工行业的供需已迎来再平衡。尽管商品端全球石化供应商将经济率先复苏的中国市场作为出口目的地，高企的港口库存和船期拥堵仍是压制化学品价格上涨的重要因素，需求端的复苏进程也存在反复的可能性。但至暗时刻已过，化工行业业绩环比持续复苏确定性无疑，回溯上两轮油价底部回暖阶段，首先关注龙头股当前的估值修复，然后是业绩修复预期的兑现。此外重点关注全球化学品供应链因疫情和贸易摩擦而重塑下，国内新材料产业的进口替代加速带来的投资机遇。
　　投资建议方面油气板块关注中国石油、中国石化和新奥股份，其他关注卫星石化和民营大炼化；农药关注扬农化工、长青股份、利尔化学、先达股份和利民股份，煤化工和尿素关注华鲁恒升、阳煤化工和鲁西化工，钾肥关注冠农股份等，磷肥关注新洋丰、云天化，染料关注浙江龙盛，闰土股份，有机硅关注新安股份、合盛硅业，氯碱关注中泰化学；氟化工关注金石资源、东岳集团、巨化股份。维生素关注浙江医药、新和成、亿帆医药、兄弟科技。成长股关注晶瑞股份、江化微、上海新阳、南大光电、鼎龙股份、江丰电子、雅克科技和强力新材等IC电子化学品生产企业、广信材料、飞凯材料、万润股份和锂电材料细分领域龙头：当升科技、天赐材料、新宙邦、星源材质、多氟多、石大胜华。
　　◆风险提示：油价快速下跌和维持高位的风险；下游需求不及预期风险