东吴证券-公用事业行业跟踪周报：4月发、用电量增速年内首次转正，煤炭行业供需形势持续宽松，建议超配板块-200517

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　　煤炭行业供需形势相比去年更为宽松，动力煤价格有望持续下行。
　　1）煤炭供给一：联合试运转利用率提升+晋陕蒙三省在建产能投运+表外在建投产，我们预测2019年煤炭产量增量合计0.82亿吨。2）煤炭供给二：进口有望维持2019年的3.00亿吨水平，出口绝对值较小影响有限。3）煤炭供给三：固定资产投资低位+资本开支乏力，未来三年新增产能有限。4）煤炭需求：预计2019年需求增速为1.00%，其中火电耗煤占比为56.73%。因此，行业供给等于“生产量+进口量-出口量”，加总后2020年测算行业供给值为42.26亿吨；2）2020年测算行业需求值为40.37亿吨，不考虑库存波动下的供需缺口值（供给-需求）为18858万吨，相比2019年（14655万吨）进一步扩大，供需形势相比2019年更为宽松。
　　公用事业设备：NB-IoT推广超预期，【宁水集团】、【新天科技】等水表行业龙头将显著获益。
　　2019年以来，水表行业边际变化明显：1）政策持续出台，对水表使用的量和质均提出明确要求；2）NB-IoT水表加速推广，技术成熟有效解决行业痛点；3）存量旧表置换+增量新表升级，152亿市场空间正释放。目前，水表行业市场集中仍然较低，三家龙头企业市占率仅为20%左右，考虑到：1）未来3年市场空间加速释放，行业景气度仍将高企；2）NBIoT水表的研发和生产对技术水平要求较高，只有行业龙头企业具备研发、生产和销售能力；3）NB-IoT水表的运维和数据分析处理能力也对水表企业提出更高要求，因此，【宁水集团】、【新天科技】等龙头公司在手质量、品牌、NB-IoT先发、渠道、技术、成本等多项核心竞争优势，有望在行业高景气度下充分获益，未来三年收入增速30%以上、利润增速30%-40%之间，强烈推荐。
　　公用事业运营：改革转型为剑、股息率为盾，期待板块开出“沙漠之花”。
　　一、电网改革为剑：特高压之外配电网和混改才是最大亮点，建议关注电网三杰。1）从2015年电改9号文到2020年国网1号文，配电网改革作为其中的重要内容，在国网董事长履新后不断被提起，今年有望加速推进、全面落地，【三峡水利】作为三峡集团旗下唯一的配售电业务平台，未来将会是三峡集团以重庆为核心、逐步向周边和全国范围扩张、整合存量和增量地方配电网的唯一平台，也是配电业务改革试点的显著获益龙头，成长逻辑正在逐步兑现，建议重点关注。2）信息化是国网推进新基建项目建设的重点举措之一，预计全年投资规模为675-900亿。复盘国网过去两轮资本开支的扩张过程，投资-订单-业绩逻辑清晰兑现。类比过往预计订单招标高峰将至，2020年仅信息化业务有望为公司贡献新增订单收入89.91亿元/年，建议关注【国网信通】。3）2020年以来，国网综合能源服务领域改革措施不断落地，核心围绕“混合所有制改革”和“集团内战略地位提升”，建议关注国网综合能源服务集团旗下唯一平台【涪陵电力】。
　　二、地方国改为剑：强周期主业积极转型，建议关注【山煤国际】、【易成新能】。我们以山西省为例，梳理了能源转型的全进程：2017年拉开序幕――2018年有序推进――2019决胜年，伴随着：1）七大煤炭集团核心人事调整完成，解决了管理层“想不想”改的问题；2）开滦集团和淮南矿业提供借鉴，信达股权退出有望，解决了股东层面“能不能”改的问题；3）通过一系列政策发布，划定国改边界，资产权属明晰，解决了顶层设计“可以不可以”改的问题，三大痛点逐一解决，山西能源转型有望取得实质性突破，重点推荐【山煤国际】，建议关注【易成新能】。
　　三、高股息率为盾：滞胀时期类债券资产吸引力提升，建议关注【长江电力】。
　　风险提示：宏观经济下行使得终端工业用电需求减弱、上网电价受到政策影响持续下降、NB-IoT推广速度不达预期等。