国海证券-国防军工行业周报：外部局势风险上行，军工装备与军工电子配置价值凸显-200517

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　　投资要点：
　　上周，上证综指涨跌幅-0.93%，深证成指涨跌幅-0.33%，上证50涨跌幅-1.86%，沪深300涨跌幅-1.28%，创业板指涨跌幅-0.04%，中小板指涨跌幅-0.93%，申万国防军工行业指数涨跌幅为0.76%。
　　外部局势风险上行，军工装备与军工电子配置价值凸显。近期行业外部消息引发关注：1）环球时报总编关于中国应加强核武建设引起了广泛的讨论，2）本月5月20日台湾领导人就职典礼并发表演说，3）日前中印边防力量在锡金边境肢体冲突，4）日前中国海空编队在台湾周边及东太平洋进行实弹演练。综上，外部风险因素颇多，中国有必要进行军事上的防风险准备，在行业基本面上行趋势下不乏主题事件性的脉冲刺激，此为当前军工行业投资所处的环境与状态。据《环球时报》报道，特朗普政府正酝酿出台针对华为公司的进一步打压措施，特别是修改“外国直接产品”再出口规则，意在限制台积电等重要供应商继续向华为供应芯片，对华为“卡脖子”。国外禁运屡屡发难，国产化替代趋势无可置疑，军品供应链去美国化甚至去进口化正在加速，有利于国内具备替代能力的企业更快的走通替代流程并进一步扩大替代范围。我们推荐军工板块投资机会，一方面重点关注优质赛道的龙头企业：中直股份、中航沈飞、航发动力、中国海防、航天电器、中国卫星、中航高科等；另一方面，推荐处于基本面拐点，业绩迎来高速增长的星网宇达、苏试试验、康拓红外、海特高新、华伍股份等。
　　行业评级：业绩角度，迎来十三五收官之年和国防建设关键节点，订单有望大量释放，支撑业绩持续增长；估值角度，当前板块整体估值处于近五年低位，且部分核心标的估值已具备较高性价比，具备向上的弹性；改革角度，持续深化下，资产证券化和股权激励等改革举措与上市公司关联性更强，改革利好逐渐显现。看好军工行业2020年市场表现，给予推荐评级。
　　投资策略及重点推荐个股：重点看好以下投资方向：1）成长主线：国防建设仍处于成长阶段，重点看好装备处于放量增长阶段的主机和核心配套，以及受益信息化和新材料需求增长的上游企业，重点推荐中直股份、中航沈飞、中航飞机、航天电器、中航光电、振华科技、中航高科、钢研高纳等；2）改革主线：国企改革持续深化下，重点看好体外资产质优量大、估值较低的央企上市平台，推荐四创电子、中航机电、中航电子、中国海防；3）自主可控主线，重点关注产品军民两用、进口替代空间广阔的景嘉微、航锦科技等。
　　风险提示：1）装备采购不及预期；2）国企改革不及预期；3）政策扶持不及预期；4）推荐标的盈利不及预期；5）资产注入的不确定性；6）系统性风险。