中航证券-兆威机电-003021-宏观环境造成业绩承压，长期关注公司价值-211027

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事件：前三季度，兆威机电实现营业收入82,400.89万元（YOY3.32%），归母净利润13,099.33万元（YOY-26.88%），公司经营有较大幅度调整。

受原料价格上涨和芯片短缺影响，公司营收和归母净利同比下滑。

由于国际贸易形势和疫情等宏观因素，中短期内行业普遍存在芯片缺料的情况，公司业务因此也受到一定程度的影响与挑战，前三季度公司毛利率为30.95%，同比下降2.76pct。

销售/管理/研发费用同比增长54.82%/51.24%/80.63%，主要系公司加强销售网络建设，提升管理水平和加大研发力度，布局长线发展。

截止到三季度，公司经营现金流净额为1.72亿元，同比增长20.17%，已超过去年全年（1.47亿元），盈利质量较高。

行业壁垒较高，产品紧抓市场需求。

微型驱动涉及电机选型、传动系统设计、齿轮材料及加工工艺等多项技术，对核心技术和关键设备的要求均较高，需要满足不同客户的定制化与高品质要求。

因此，新进入者面临着较高的技术壁垒。

公司不断拓展新的应用场景，疫情之下，在线教育成为大热点，配套的智能硬件产品需求激增，公司已成功将升降式摄像头传送模组相关技术应用于教育平板，公司看好该产品的市场前景，目前市场开拓等相关工作正有序进行中。

作为国内微型传动系统龙头，环境转好后有望率先受益。

兆威机电20年专注微型传动领域，获得微小传动产品国家制造业单项冠军，在微型传动系统设计与制造，微型驱动方案设计和系统整合方面，拥有核心竞争力。

产品涉猎致通信设备、汽车电子、医疗器械、智能家居、等多领域，是华为、德国BOSCH、BD等全球行业标杆客户的长期合作伙伴。

随着未来整体环境转好，公司有望率先受益。

投资建议兆威机电主营业务突出，市场敏锐度高，下游应用面多量广，与知名企业合作稳定，维持买入评级。

我们预计公司2021-2023年的营业收入分别为10.77亿元、18.05亿元和24.47亿元，归母净利润分别为1.92亿元、3.12亿元、4.42亿元，对应2021-2023年的PE为52倍、32倍、23倍。

风险提示：缺芯等情况长期存在；消费升级趋势放缓。