东兴证券-飞天诚信-300386-专注诚信安全，技术迭代再飞天-200515

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　　一、公司专注核心技术研发创新，核心产品初具知识产权价值优势
　　公司把研发创新作为立企之本，把知识产权视为企业核心竞争力之根，先后被评为北京市专利试点先进单位、北京市专利示范单位、企业知识产权管理标准化单位，并在企业信用等级评定中获得AA-级。截至2019年末，飞天诚信及下属子公司已拥有计算机软件著作权登记证书231篇；获得授权专利1226篇，其中发明专利948篇（含157篇国外专利）、实用新型专利70篇、外观设计专利208篇。
　　二、国内：传统业务市场趋于饱和，打造IOT时代创新产品
　　国内市场，公司将产品领域扩展到智能物联。在做传统U盾、令牌产品的基础上，将安全技术融合到更多的产品形态中去，如公司推出的中国农行扫码盒子，充分利用在金融领域的优势扩展市场。同时，公司将自身的芯片产品扩展到智能物联网设备领域，如在小米有品“众筹”的蓝牙寻物器，将产品从单一市场向多元化市场发展。
　　三、国际：位任FIDO联盟董事，产品惊艳国际大玩家
　　国外市场，公司以优势领域“身份认证”开拓市场，产品能够符合全球体系标准，开展飞天诚信未来产品业务新蓝海。全球信息安全支出增势强劲，企业级客户安全需求是头部高端客户，飞天诚信积极探索海外合作机会，凭借自身实力成为FIDO联盟董事会成员之一，国内仅三家，体现出飞天诚信在海外“朋友圈”的声誉与地位。
　　公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为0.97、1.07和1.19亿元，对应EPS分别为0.23、0.26、0.29元。当前股价对应2020-2022年PE值分别为75、68、61倍。维持“推荐”评级。
　　风险提示：传统业务市场饱和的风险；IC卡市场的竞争风险；创新技术规模化应用的进度不确定风险。