华西证券-通信行业研究周报：5G产业链拆解看新制裁下的华为供应链安全-200517

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　　一、周专题：5G产业链拆解看新制裁下的华为供应链安全
　　1、5G射频芯片去A化较为彻底：由于19年美国制裁之前华为对美国供应商依赖较大，19年之后华为加大射频领域的去A化进程，日本村田等或成为华为重要射频元器件主要供应商。完全国产化方面PA领域华为采用自己设计台湾稳懋、三安光电等代工方式；射频开关、LNA等芯片国内卓盛微也在通信基站方面有所布局；ADC方面从华为非A 5G基站产品已经在持续给运营商供应现状看，华为在ADC产品方面预计已经自己获得解决。
　　2、数字芯片：7nm先进制程受限，高速数字信号处理芯片后成为短板：5G基站AAU和BBU中的基带处理芯片采用的都是华为海思的天罡系列芯片，从华为官方的宣传看，5G基站侧的天罡芯片采用的是台积电7nm制程，本次美国制裁升级短期华为7nm制程很难获得国内产业链保障，120天缓冲期备货成为关键，如果国内中芯国际等厂商2020年没有解决7nm制程，中国5G建设将会受到影响。
　　3、光电芯片：高端光电芯片国产化比例较低，海思产业链布局较全：华为光通信产业链去A化程度较为彻底，不会受到本次美国新一轮制裁影响。
　　4、物联网行业影响：物联网芯片主要采用14nm制程，国内供应商除海思外还有展锐、翱捷等，而且国内中芯国际等具备14nm代工能力，预计模组、物联网终端产业链影响不大.
　　二、行业逻辑及观点：
　　1、美国制裁华为升级事件催化，信创自主可控、军工信息化等板块
　　5月15日，美国工业与安全部新规要求全球企业只要在产品中使用了美国技术，向华为出口时都需要许可证，中美科技脱钩再度紧张。
　　短期美国制裁华为升级事件催化信创自主可控、军工信息化等板块，信创产业受益标的包括航天信息、神州数码、中科曙光、浪潮信息、紫光股份（新华三）、星网锐捷等；军工信息化受益产业链包括海格通信、七一二等。
　　2、长期推荐标的及逻辑：
　　1）国内公募REITs试点推进重点关注光环新网、沙钢股份等自有数据中心物业资产的估值提升。
　　2）受益于5G承载网建设，业绩稳健，估值提升：紫光股份、烽火通信等；
　　3）受益于流量拉动，持续稳健成长：亿联网络、光环新网、天孚通信、星网锐捷等；
　　4）低估值，基本面持续同比或环比改善：航天信息、海格通信、金卡智能、TCL科技等。
　　5）物联网业务向NB-IoT/Cat1/5G网络迁移，物联网模组和下游应用企业有望受益：移远通信、移为通信
　　5、风险提示：中美科技竞争激烈，防范5G路径争夺及板块估值风险；疫情持续扩散，5G招投标进度持续推后；新应用推广及用户体验不及预期，疫情结束后业务持续性不强。