国盛证券-化工行业周报：新材料国产替代加速，继续看好维生素独立景气行情-200517

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　　一、新材料进口替代加速：近年来国内5G、半导体、新型显示、新能源、军工、航空航天等新兴行业迎来快速发展阶段，但在上游关键材料领域仍处于高度依赖进口的状态，重点推荐：回天新材、雅克科技、万润股份、泰和新材、鼎龙股份、昊华科技、康达新材、双象股份、奥福环保、联瑞新材等。
　　二、看好维生素板块独立景气行情：在疫情持续时间仍存在较大不确定性的情况下，我们建议关注化工板块中格局实质性改善，可以走出独立景气行情，并且业绩可以兑现的子行业，当下依然首推维生素板块。我们近期反复强调，维生素周期行情的核心驱动力是什么？是格局。我们认为只有站在格局的角度才能俯视短期因素带来的产品价格扰动，才能不纠结于短期产品价格的涨跌。我们始终强调格局决定了企业的盈利能力及盈利的持续性，疫情只是加速器。行业格局的根本改善和产品价值的合理回归才是这波维生素行情的中长期核心驱动力，没有疫情影响供给，格局好的维生素品种未来依然能维持高景气、高盈利，且寡头格局稳定下的高盈利是可以持续的，即使疫情结束，在稳定供需格局下，我们认为产品价格依旧会维持高位。基于格局视角，我们明确预判了这波维生素行情的高度和持续时间，即VE大概率恢复到8-10万/吨，VA维持32万/吨以上的常态价格，VE、VA可以维持3年高景气、高盈利周期，辅酶Q10、VD3、生物素等品种可以维持2年高景气周期。我们预计相关标的公司在未来2-3年业绩将大幅增长，迎来业绩与估值的戴维斯双击。重点推荐新和成、浙江医药、花园生物、金达威、圣达生物。
　　三、受益于油价下跌的化工产品，重点关注甜味剂金禾实业、胶粘剂（回天新材、康达新材）、杀菌剂百傲化学、橡胶助剂阳谷华泰、环氧乙烷奥克股份、抗老化剂利安隆、纤维素醚山东赫达、减水剂垒知集团、国光股份。
　　四、中长期看好化工龙头公司：我们认为在全球经济放缓的背景下，未来需求增速下降将会成为行业的主基调，会导致化工各细分领域的企业盈利能力出现巨大分化。虽然短期部分产品受到全球需求趋弱影响，产品价格及企业盈利压力越来越大，但其中具备成本优势、较强研发创新能力、产业链持续延伸能力的白马龙头公司当下已处于中长期配置性价比较高的位置，看好万华化学、新和成、金禾实业、卫星石化、龙蟒佰利、玲珑轮胎。
　　五、OPEC+初步达成联合减产协议：随着全球疫情后续迎来拐点，我们预计油价6月底有望企稳反弹。OPEC+自2020年5月1日起正式启动首轮减产，规模为970万桶/日，为期两个月；7月到年底减产规模缩减至770万桶/日，2021年1月至2022年4月，减产规模为580万桶/日。970万桶/天的减产份额会弥补一部分全球原油因新冠肺炎需求造成的需求下滑，改善全球原油市场的供需平衡，但由于目前全球原油库存高位，短期油价仍将偏弱，油价中长期企稳的前提仍然是全球原油需求从疫情影响中逐步恢复，在逐步消化过多的原油库存后，我们预计油价6月底有望企稳反弹。油价短期暴跌对石化板块影响有限。油价涨跌影响的是石化产品的库存和成本，暴跌会给石化企业带来库存损失，但是低油价同时会带来低成本下的竞争力的提升；并且油价短期的暴涨暴跌对于下游的供需景气度影响相对较小，石化品盈利能力更多的是受到自身的供需格局影响，油价暴跌损失库存的同时带来成本的下降，同其他工艺路线（煤头、气头）竞争反而占据优势。
　　风险提示：宏观经济增速低于预期；产品价格大幅波动；国际油价大跌；新项目建设进度不及预期等。