国都期货-甲醇期货周报：短期交割货源冲击市场，中期供需矛盾愈发凸显-200518

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　　主要观点
　　行情回顾。上周，甲醇期货主力合约MA009维持震荡，截至2020年5月15日，MA009收盘价报1760元/吨，当周跌2元/吨，周跌幅0.11%；成交量1317713手，当周减294652手；持仓量1064545手，当周增96034手。1-9合约价差由109小幅走扩至117；PP-3MA价差由1736收窄至1643。
　　基本面分析。供给端：上周，甲醇开工率有所下滑，整体供应收紧，但同时宁夏宝丰甲醇装置投料试车，而重庆卡贝乐也在重启后顺利出产品，因此局部地区供应压力增大。5月整体检修体量不及4月，同时伴有前期已检修装置的重启与新装置的投产，供应端净损失量不及4月，而在检修过后，供应端的压力将再度凸显。海外装置方面，中东地区开工依然偏高，国内进口压力颇大。
　　需求端上：甲醇制烯烃方面，上周，阳煤恒通在顺利复产后目前负荷八成左右，而蒲城清洁能源已开启检修，故而MTO/P整体开工有所下滑，对甲醇消耗一般。6月份，中天合创、宁夏宝丰、延长中煤榆林烯烃装置均有检修计划，预计对甲醇的需求将继续收缩。传统下游恢复缓慢且醋酸降负显著，难以提振甲醇需求。
　　库存端上：上周，内地甲醇库存小幅续增至年内中位水平。因宁夏宝丰新增装置投料试车，在二轮检修季过后，供应过剩压力将再度凸显，因此，预计5月内地库存低位运行，但6月累库压力相对较大。港口库存续创年内新高。中东地区甲醇装置开工依然偏高，伊朗Busher装置提负，Kimiya装置4月中传出试车传闻，正等待出产品，而内外价差持续顺挂，故而预计后续进口量依然较高，低价货源依然对港口形成压制，罐容有限的压力也依然存在，二季度港口仍以累库为主。
　　后市展望与策略建议。上周，西北、山东检修力度加大，国内甲醇开工率有所下滑，但宁夏宝丰新增年产能220万吨的甲醇装置投料试车，亦有前期已检修装置重启，供应端对期价的支撑作用减弱，而在检修过后，供应过剩的压力将再度凸显。因蒲城清洁能源烯烃装置开启检修，上周MTO/P开工率有所下滑，6月份，中天合创、宁夏宝丰、延长中煤榆林等烯烃装置均有检修计划，同时传统下游将步入消费淡季，因此甲醇需求难有提振。内地库存目前处于年内中位水平，短期内在春检支撑下或维持低位运行，但中期随着检修季结束而甲醇新装置投产，累库压力颇大。港口库存已连创年内新高，因中东地区甲醇装置开工依然偏高，伊朗Busher装置提负，Kimiya装置正等待出产品，且内外价差持续大幅顺挂，故而预计后续进口量依然较高，低价货源依然对港口形成压制，中短期港口均以累库为主。综合而言，基本面偏弱格局短期难改，且目前甲醇注册仓位位于历史高位，05合约交割后，现货市场压力颇大，因此预计期价短期内偏弱运行。中期来看，虽然煤价有所回升，且高速恢复收费后，到货成本增加，给甲醇带来一定支撑，但国内甲醇新装置投产的同时进口难见缩量，因此，内地与港口在中期均面临累库压力，甲醇供过于求的矛盾将更加突出，期价下行压力也依然较大。