开源证券-纺织服装行业周报：社零数据边际改善，继续推荐电商及运动服饰龙头-200517

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　　核心组合：南极电商、安踏体育、李宁、滔搏、开润股份、申洲国际
　　1、电商渠道组合：南极电商、开润股份
　　2、运动产业链龙头组合：安踏体育、李宁、滔搏、申洲国际
　　3、疫情受益标的：诺邦股份
　　（文中“本周”指2020.5.11―5.15，“上周”指2020.5.4―5.8。）
　　社零数据边际改善，行业重点覆盖公司销售表现较好
　　2020年1-4月，社会消费品零售累计总额106,758.00亿元，同比减少16.20%。2020年4月限额以上零售企业服装鞋帽、针、纺织品类零售额同比减少18.50%，边际有所改善。随着国内疫情影响逐渐减弱、各地政府鼓励消费的政策出台，行业重点公司均取得较好的销售表现。
　　建议关注电商渠道占比高、必选属性强的标的
　　电商渠道为主的公司以及必选属性强的公司受到的影响较小。1）南极电商：2020Q2累计GMV同增45.8%，5月1日至5月14日GMV增幅达82.7%，延续五一期间高增长，体现出强劲复苏趋势。此外，公司拓展新品类成效显著，健康生活品类中洗衣机产品销量取得行业第一名，扩品类逻辑不断印证。我们预计2020年全年本部主业收入、净利润仍可实现30%左右的增长。2）开润股份：公布2020Q1业绩，收入下滑10.30%，净利润下滑29.79%。公司2B端开展口罩业务，预计将冲淡疫情影响，2C端显示出了一定的业绩韧性。
　　建议关注运动服饰及代工龙头标的
　　安踏体育、李宁、申洲国际在行业中的竞争优势并没有发生改变。且随着国内线下门店基本已恢复营业，我们预计安踏体育、李宁的业绩拐点已经到来。海外国家也在推进复工，我们预计申洲国际的下行风险有限。
　　1）安踏体育：2020Q1安踏品牌零售金额较2019年同期下滑20-25%，FILA品牌2020Q1零售金额中单位数下滑，FILA业绩超市场预期。4月以来公司线下门店基本已经恢复营业，线下销售情况已经恢复至原预期70%，预计下半年安踏品牌可恢复至双位数增长、FILA品牌恢复至30%以上的增长。
　　2）李宁：2020Q1李宁全平台流水下滑15-20%，三月下旬开始已经逐步恢复，五一期间线下销售表现较好，5月1-10日线下流水高单位数的增长，预计下半年可恢复至双位数增长。
　　3）申洲国际：供应端柬埔寨和越南没有受到太大影响；下游需求端：下游客户优先保障核心供应商利益，预计1-5月订单未受影响。6月后存在不确定性，但目前海外疫情趋于平稳，逐渐复工复产，预计疫情对申洲国际全年影响有限。
　　风险提示：全球新冠肺炎疫情对于消费的影响、全球经济陷入衰退等。