国元证券-策略周报（2020年第19期）存量博弈，结构分化-200517

《国元证券-策略周报（2020年第19期）存量博弈，结构分化-200517（13页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国元证券-策略周报（2020年第19期）存量博弈，结构分化-200517（13页）.pdf（13页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　核心策略：存量博弈下偏好回落，结构分化中等待转机
　　上周A股各指数整体小幅回落。主要指数中，红利指数领跌，创业板指跌幅较小。市场格局方面，上周小盘指数仍上涨，大盘指数跌幅最大。
　　存量博弈明显，风险偏好回落。在国内疫情基本转好，复工逐渐正常之际，海外疫情总体并未现本质性好转，部分地区出现反复。最新来看，欧洲出现明显转好，美国新增确诊亦有所缓和，但疫情在俄罗斯、巴西等新兴经济体处于扩散期，并正在向其他发展中国家扩散，世卫专家表示新冠病毒很可能人类长期共存。因此长期来看，疫情带来的风险仍在：包括在发展中国家继续爆发，在秋冬季再次爆发，以及回流至国内造成二次传播等可能性。市场在经历之前的短暂回升后上周再度小幅回落，交易水平风险偏好指标均有所降低，科技板块出现一定分化，消费类仍整体上行，存量博弈的格局进一步明显。
　　外围博弈增强，市场预期平稳。疫情持续流行下，近期美国政客以疫情为借口试图加大中美对立，进一步增强技术封锁，短期内引发了一定的市场担忧，中美博弈格局可能在近期进一步增强。2020两会将于下周召开，“两会”作为决定全年政府工作方向重大会议，有助于进一步稳定预期，增强市场信心。4月金融数据环比大幅改善下国内市场及外围风险整体可控，预计两会期间市场继续维持平稳。结在疫情后的恢复期如何迎难而上为经济进一步注入动力，相关政策出台亦值得期待。
　　我们认为当前环境下对于投资者精选赛道相比仓位更为重要。兼顾存量博弈的现实情况，选股时更应专注于ROE相对良好叠加长短期政策催化，最好有超跌特征的优质标的。
　　投资策略：短期-结构均衡+中期-科技成长
　　配置上，我们认为市场短期的积极因素有助于推动市场景气度复苏，但结构性分化将一段时间内存在，市场更多还是偏向分化型的结构性机会，投资机会是在结构性中寻求均衡配置结果。一方面，前期被抑制的内需消费和投资需求将被大量释放，比如基建类，政策支持优势非常明显；中期看，结合奋斗目标与经济恢复，科技类也依然看好。而此次疫情中所激发来出的，居民大健康理念，自我防护意识，将成为具有更多确定性的需求导向，短期内电子、通信、建材、军工、券商等板块潜在价值稳步增加。
　　市场：总体小幅回落消费成长占优
　　上周A股各指数整体小幅回落。主要指数中，红利指数领涨，创业板指跌幅较小。市场格局方面，上周小盘指数仍上涨，大盘指数跌幅最大。
　　资金：融资余额上升北上资金小幅流入
　　资金面方面，上周融资余额继续上升，北上资金小幅流入。
　　情绪：成交水平换手率均下降
　　上周各市场成交水平显著下降，换手率亦继续下降。
　　风险提示：经济超预期波动，企业盈利不及预期。