中信证券-交通运输行业周报：快递需求加速增长，关注高铁布局时机-200518

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　　上交易周市场回顾。上周沪深300指数较前一周下跌1.3%，交运板块环比前一周下跌1.2%，跑赢沪深300指数：上周交运各子板块环比涨跌由高到低分别为物流+1.2%/港口-0.6%/铁路-1.2%/公路-2.3%/航运-4.1%/航空-6.0%/机场-8.1%。受巴菲特减持航空股影响，虽然国内航空旅游有所恢复，但是恢复缓慢，同时国际旅客仍然低位运行，航空、机场板块承压下行。上周安通控股、强生控股、恒基达鑫等个股涨幅居前；中远海能、中远海控、龙江交通等个股跌幅居前。
　　重点数据信息跟踪。1.国际油价：上周布伦特原油价格为32.74美元/桶，环比上涨6.1%。2.汇率：上周人民币出现贬值，美元兑人民币离岸/在岸汇率分别为7.1341/7.0995，环比前一周分别贬值0.56%/0.29%。3.航运：上周BDTI和BCTI分别环比下降1.3%和39.5%，CTFI中东-宁波环比上升2.4%至60.12点；上周BDI环比下降20.8%，CCBFI环比上升7.9%；上周SCFI和CCFI均下降0.1%。4.快递：3月顺丰/韵达/申通/圆通件量分别同比+93.45%/+25.32%/+8.54%/+20.36%。
　　快递需求加速增长，韵达迎来年内最佳配置时点。电商平台促销刺激快递需求以及疫情加速消费向线上渗透，4月快递行业同比+32.1%，月度件量增速创3年多新高。但单月同城+异地快递ASP为6.74元/件，同降12.9%，跌幅环比扩大3.2pcts。4月快递价格加速下跌，或受部分公路免费通行带来的成本改善让利给电商卖家所致。随着Q2行业业务全面回暖、甚至超预期增长，去年Q4大额投入产能的韵达有望保持通达领先的件量增速，预计公司Q2成本改善明显，单季度预计有望同增20~30%，韵达迎来年内最佳配置时点。
　　5月上半月京沪客运量或恢复50%，复苏加速关注布局时机。5月1日~15日全国铁路旅客发送量同比下降53.4%，环比4月收窄10pcts。其中5月15日降幅39.6%至492.8万人，铁路客运量恢复加速，料5月上半月京沪高铁客运量或恢复至去年同期近50%。随着两会临近，公商务出行恢复推动客运量进一步复苏，压制近半年出行需求继续反弹。京福安徽协同带来运行图优化契机，叠加京福安徽和假设本线票价提价10%净利润或至210亿左右，预计2021年~2025年公司业绩CAGR15%以上。5月~6月高铁客运量复苏加速，布局时机或现。
　　风险因素：国际油价大幅攀升；人民币持续贬值；宏观经济增速低于预期；运价下跌；机场免税表现不及预期，疫情控制进度低于预期。
　　投资策略及建议：随着Q2快递行业业务全面回暖、甚至超预期增长，去年Q4大额投入产能的韵达有望保持通达领先的件量增速，预计公司Q2成本改善明显，单季度预计有望同增20~30%，韵达迎来年内最佳配置时点。铁路客运量恢复加速，料5月上半月京沪高铁客运量或恢复至去年同期近50%。随着两会临近，公商务出行恢复推动客运量进一步复苏，压制近半年出行需求继续反弹。本周推荐组合：韵达股份、京沪高铁、中国国航、上海机场等。