中信证券-钢铁行业每周废钢数据点评：需求仍分化到货创新高，预计后续废钢价格偏弱-200518

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　　需求旺季特征依然明显，但废钢对螺纹价格的成本支撑力度已经减弱。预计后续螺纹走势整体仍然以震荡为主，最需要关注的仍然是下游需求的持续性。
　　废钢需求结构分化延续，到货水平创历史新高。根据富宝资讯数据，上周废钢需求端结构仍然分化，70家长流程钢厂日耗14.59万吨，环增1.21万吨，49家短流程钢厂日耗8.97万吨，环降0.11万吨。供应端到货持续高位，109家钢厂上周累计到货136万吨，周五31.7万吨的到货水平创历史新高。
　　预计螺纹需求中枢将逐步下移，供应进一步提升空间不大。从螺纹基本面来看，虽然上周474万吨的表观需求仍然表现出非常强劲的旺季特征，但现货价格并没有迎来明显上行。随着南方雨季即将到来，预计需求进一步上行的难度较大。供应端，上周产量的上行主要通过转炉加废钢的形式实现，在利润向上驱动偏弱的情况下，预计长流程废钢添加进一步提升空间有限，螺纹供应提升空间不大。
　　预计钢厂废钢库存将迎来累积过程，对螺纹价格的成本支撑力度减弱。从钢厂利润层面来看，上周长流程钢厂利润水平由310元回落至290元左右，而短流程已经处于平电亏损状态。结合对螺纹基本面供需两端均偏弱的判断，预计本周废钢日耗水平将会有所回落，在废钢到货仍处高位的情况下，预计钢厂废钢库存将迎来累积过程，废钢价格面临回调压力，废钢对螺纹价格的成本支撑力度减弱。总结而言，预计后续螺纹走势整体仍然以震荡为主，后续最需要关注的仍然是下游需求的持续性。
　　风险因素：海外疫情持续发酵；国内逆周期调控力度不及预期。
　　投资建议。在全球钢铁需求下滑的基础上，预计黑色系商品价格中枢将低于去年。自今年开始，钢铁需求可能开启缓慢下行周期。但我们认为对钢铁企业的中期利润也不必过于悲观，在2月份需求停滞、库存巨幅累积的巨大压力下，长流程企业螺纹钢利润最低也有150-200元，充分反映了电炉对长流程钢厂底部利润的支撑。我们预计在阶段性供需错配下，二季度螺纹钢利润环比有一定上行空间。若后期逆周期调控力度超预期，料长材类钢企和抗周期性较强的钢企仍有阶段性上行机会，建议关注方大特钢、三钢闽光、南钢股份。