南华期货-有色金属（铅）周报：供应存压，运行偏弱-200511

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　　宏观：欧美国家暂时放松封锁以重振经济，但仍需警惕复工较早可能导致的疫情反复，冲击市场情绪。
　　供给：原生铅供应稳定，暂未有因为矿的问题减产的企业，再生铅企业随着利润提升，企业开工意愿强烈，所以供应端压力较大，唯一风险在于废电瓶的供应问题。
　　需求：五一期间虽部分中小型铅蓄电池企业存在放假情况，但大型企业及巨头企业多维持正常生产，节日期间冶炼厂正常交货，节后累库极为有限。铅蓄电池市场终端消费暂无较大改善。电池在不断加大促销的背景下，部分汽车蓄电池企业库存增幅趋缓，加之海外部分区域疫情出现缓和，并开始放松管治，后续需关注出口部分是否有所恢复。
　　库存：截止5月8日，上期所铅库存较4月30日减214吨至6444吨；截止5月7日，LME铅库存为73925吨；截止5月8日，SMM五地铅锭库存总量为0.8万吨，较上周下降300吨左右。
　　观点：供应端，国内铅矿供应开始呈现紧张态势，铅冶炼厂因自身冶炼原料库存尚可，加之部分原生铅冶炼厂可依靠拆解废旧铅酸蓄电池作为补充，TC下跌表现相对平缓；原生铅供应稳定，暂未有因为矿的问题减产的企业，再生铅企业随着利润提升，企业开工意愿强烈，所以供应端压力较大，唯一风险在于废电瓶的供应问题。消费端，铅蓄电池市场终端消费暂无较大改善，电动自行车及汽车蓄电池企业普遍对成品电池实施促销，而经销商库存转嫁有限，加之对后市消费不抱乐观预期，即使是在促销背景下，经销商亦多是按需采购，尤其是电动自行车蓄电池企业库存水平普遍偏。目前供应预期增量犹在，铅市整体仍偏空，但库存低位或有支撑，陷入震荡，等待库存拐点，可重新介入空单。
　　策略：逢高空。