华泰期货-钢材周报：钢材需求旺盛，库存危机渐解-200518

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　　周报摘要：
　　上周螺纹消费继续保持高位，与前一周相比有所回升，持续表现出旺季的消费水平，螺纹热卷期现价格不同幅度幅上涨，整体卷强于螺。上周螺纹钢上海地区现货价格报价3530元/吨（过磅价3637元/吨），环比持平，螺纹期货2010合约收盘于3464点，环比上涨7点（+0.20%）；热卷上海地区现货价格报价3460元/吨，环比上涨60元/吨，热卷期货2010合约收盘于3365点，环比上涨37点（+1.11%）。基差方面，上周螺纹期货价格涨幅大于现货，热卷期货价格上涨小于现货，期货螺纹2010合约与上海螺纹钢现货（过磅价）基差71，环比-12；热卷2010合约与上海热卷基差95，环比+22。期货月间差方面，上周螺纹10-01正套151点，环比-6，热卷10-01正套102点，环比持平。卷螺差方面，上周上海地区的热卷螺纹（过磅价）现货价差-176，环比+50；期货2010合约热卷螺纹价差-99，环比+26。
　　供给方面：国内疫情得到有效控制后，国家鼓励企业复工、复产，钢材消费逐渐进入旺季，国内钢材利润尚可，高炉、电炉开工率和产能利用率逐步提升和恢复中，钢材产量环比基本持平，同比仍低于去年同期。Mysteel调研五大钢材周度产量1059万吨，环比+3.1%，同比-1.8%，其中，螺纹产量381万吨，环比+3.3%，同比0.8%，热卷产量313万吨，环比6.7%，同比-6.0%；Mysteel调研163家钢厂高炉开工率70.44%，环比上周增0.69%，产能利用率78.90%，增0.82%，剔除淘汰产能的利用率为85.89%，较去年同期增0.37%，钢厂盈利率76.69%，较上周持平；Mysteel调研全国71家独立电弧炉钢厂，平均开工率为67.3%，较上周增4.02%；产能利用率58.46%，较上周增2.14%。全国102家电弧炉钢厂，平均开工率为71.51%，较上周增2.83%；产能利用率61.75%，较上周增1.49%。近期产量整体环比基本持平，绝对水平仍低于去年同期水平。近期废钢到货呈现增长趋势，废钢价格大幅上涨，电炉利润已跌至盈亏线，电炉增产将受到抑制。当前钢材消费旺盛，短流程利润尚可，预计供给有望继续增长，尤其长材端供给。
　　消费方面，国内疫情有效控制，鼓励复工复产和经济刺激政策频出，地产、基建复工后逐渐开始补库，钢材表观消费大幅提高，近几周均超出了往年同期水平，上周消费受到五一假期影响，环比有所回落。上周五大钢材表观消费合计1209万吨，环比6.7%，同比+7.8%；其中，螺纹消费量472万吨，环比6.5%，同比+14.5%；热卷消费量331万吨，环比9.5%，同比-2.30%。上周表观消费量环比增加，整体优于去年同期水平，尤其是螺纹推算的表观消费量明显好于往年。从季节性来看，4月份整体表现出消费旺季的水平，从往年看，4月份同为消费旺季的最好月份，预计5月份消费水平环比有所回落，但同比有望好于去年水平。
　　进出口方面，1-4月我国钢材出口2060.1万吨，同比减少11.7%；4月份，我国出口钢材631.1万吨，比3月份减少2.6%，同比减少0.3%。1-4月份进口钢材418.4万吨，同比增加7.4%；4月份我国进口钢材100.40万吨，比3月份减少11.70%。1-4月份中国净出口钢材明显较去年同期水平偏低，主要原因是海外消费下滑明显，叠加海外价格偏低，影响了国内钢厂的钢材出口。目前黑色产业仍需持续关注出口的下滑，包括了钢材直接出口和间接出口。海外疫情在3月初开始爆发，持续到目前很多国家仍未完全控制，因此预计整体影响将在二季度逐步显现，钢材出口订单将大幅减少，而中国出口的钢材和制品中70-80%为板材，所以目前看对板材的冲击最大。
　　库存方面，在消费旺季拉动下，库存去化比较明显，但整体库存仍明显高于往年同期水平，后期去库仍面临巨大的挑战。上周Mysteel调研全国五大钢材合计库存2370万吨，环比-6.0%，同比+44.8%；其中，螺纹合计库存1226万吨，环比-6.9%，同比+50.9%；热卷合计库存424万吨，环比-3.9%，同比+42.3%。
　　综上所述，整体上看短期较强的内需刺激政策以及地产基建端开工的迅速恢复，使得建材的表观消费达到并超过去年同期水平，目前为钢材消费旺季，预计近期将持续表现较高水平，而供给端还未达到去年同期水平，因此库存将表现出持续降库态势；上周公布的最新的宏观经济整体向好，M2与社会融资均显示社会经济有序恢复，工程机械、挖机销售4月销售大幅超预期，传统基建发力明显，同时随着国内疫情缓解，国内汽车产业保持回暖态势，短期成材端将保持偏强态势，但最新公布的房地产经济数据大幅低于预期，为后期钢材消费埋下隐患。当前，成材利润和消费尚可，预计短期供给有望增长，尤其长材端供给，电炉开工率已接近近年同期水平，废钢价格大幅上涨，压缩电炉利润，电炉利润处于盈亏线，将抑制短流程产量。目前持续的高消费水平仍然是价格上涨的主要因素，但仍受到高库存的压制。建议持续关注后期钢材消费和库存变化，近期成材端仍将偏强运行。
　　策略：
　　单边：近期中性偏多
　　跨期：无
　　跨品种：无
　　期现：无
　　期权：买入牛市价差策略
　　关注及风险点：
　　关注国内外疫情发展情况，钢厂停限产情况；两会期间国内环保政策变化；关注原料价格受供需或政策影响大幅波动等情况。