国信证券-锐科激光-300747-2021三季报点评：业绩符合预期，长期看好市占率持续提升-211027

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2021Q3营收同比+24%，业绩同比+25%公司发布2021年三季报，实现营收25.07亿元，同比+74.98%；归母净利润4.01亿元，同比+123.21%。

单季度看，公司21Q3收入8.97亿元，同比+24.04%，归母净利润1.41亿元，同比+24.92%，收入保持较快成长主要系公司切割相关业务从中低功率到高功率产品持续突破，把握大客户保持持续增长，且焊接、清洗、超快激光器等业务快速成长，业绩在行业激烈竞争产品价格持续下行的过程中仍保持较好增长主要系公司上游垂直整合较好，成本不断下降所致。

公司盈利能力企稳回升，长期看好市占率持续提升从盈利能力看，公司21Q1-Q3毛利率/净利率为29.47%/17.48%，同比+1.47/+4.03个pct，盈利能力持续改善。

单季度看，20Q4/21Q1/Q2/Q3毛利率分别为30.81%/35.95%/28.25%/26.64%，20Q4/21Q1/Q2/Q3净利率分别为13.57%/20.32%/15.96%/17.37%，环比毛利率略有下降，净利率有所上升。

从费用端看，销售/管理/财务/研发费用率为2.62%/1.69%/-0.02%/5.84%，同比变动-2.66/+0.05/+0.05/-0.57个pct，公司期间费用率控制良好。

公司的高功率激光器技术已达到国际领先水平，在国内市场正逐步替代美国IPG等进口品牌，维持增长态势。

公司具有自制上游零部件降低成本的核心能力，具备持续下降的空间，并且公司积极布局新业务，超高功率及新领域产品持续突破，进一步提升公司核心竞争力，因此在未来市场竞争中将具有长期优势。

投资建议：维持“增持”评级锐科激光是国内光纤激光器龙头，国内外营收提升趋势不变，核心跟踪指标一方面在于高功率产品持续突破情况、产品应用场景持续深耕及拓展情况（市占率），另一方面在于行业价格战持续背景下公司的成本管控能力（盈利能力）。

我们预计2021-2023年归母净利润为5.21/7.05/9.32亿元，对应PE48/36/27倍，维持“增持”评级。

风险提示：行业需求下行；行业竞争加剧；高功率突破不及预期。