安信证券-新三板策略报告：线下教培机构逐步复课，回望整体受影响程度如何？-200518

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　　■超过1亿学生已复课（占比近40%），诸多省市明确线下教培机构复课时间：根据教育部5月12日召开的新闻发布会，截至5月11日，目前开学已经复课的学生总数是10779.2万，超过了1个亿，占学生总数的39%。高中返校学生为2161.5万，中职已返校327万，初中已返校3148万，小学已返校4384.4万，幼儿园8个省份开园，共计返园幼儿468万。伴随着全国中小学生逐步复课，线下培训机构复课进程逐步推进，目前已有22个省市明确线下机构复课时间表。
　　■线下培训机构已停课超3个月，线上机构逐步收割流量、2020Q1在线教育用户规模达4.23亿人：多家线上、线下教育公司推行“停课不停学”发放免费课程。对于教育公司而言，疫情期间成为免费获取流量的重要时刻。据中国互联网络信息中心（CNNIC）发布的《中国互联网络发展状况统计报告》，截至2020年3月，我国在线教育用户规模达4.23亿，较2018年底增长2.22亿，占网民整体的46.8%；手机在线教育用户规模达4.20亿，较2018年底增长2.26亿，占手机网民的46.9%。受新冠肺炎疫情影响，全国大中小学开学推迟，教学活动改至线上，推动在线教育用户规模快速增长。
　　■教育培训公司疫情影响逐步显现，线下受损、线上增长迅速：培训机构受停课影响正在逐步显现，其中主要分为两大类，一类是线下培训机构受疫情影响显著，对应最新一季季报业绩仍有所受损；第二类是线上培训机构增长明显：
　　87%机构遭遇经营挑战，60%机构预计2020上半年营收下降50%以上；超7成机构认为疫情对全年业绩影响不会超过50%、三季度或迎来反弹。（爱学习《K12教育培训机构疫情影响情况调查报告》）
　　线下机构：新东方、好未来均受影响，营收受损程度达到8%-17%以新东方（8%-10%负面影响）、好未来（15%-17%的负面影响）为代表的k12线下培训机构和中公教育（同比下降6.22%）为代表的职业教育公司受到不同程度的影响，线下教培公司最新季报平均营收下降9.5%。
　　在线教育：“停课不停学”，在线教育渗透率在逐步提升，在线教育公司业绩表现较好，跟谁学2020Q1净收入同比增长382%；好未来线上教育2020财年Q4贡献24%的营收，学而思网校营收同增68%，学而思网校贡献长期正价课程入学人数44%（去年同期35%）。且好未来预计公司2021财年第一季度（2020年3月1日至2020年5月31日）营收为8.75-8.96亿美元，同比增长30%-33%。
　　■风险提示：政策风险，行业增速不达预期